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    公司一季度受到線下渠道調(diào)整和外包工廠春節(jié)停工的影響，營收同比下滑-5.93%。隨著短期壓力緩解，二季度營收恢復(fù)快增長，挽救上半年整體表現(xiàn)。
    （2）營銷與渠道建設(shè)有序進行，業(yè)績表現(xiàn)改善 
    公司上半年實現(xiàn)凈利潤 3.98 億元，同比增長+5.06%。其中二季度凈利潤 2.24 億元，同比增長+25.19%，ROE 2.36%，同比增長+0.21pct。
    報告期內(nèi)，公司通過電視媒體加大營銷力度，加大線下分銷體系建設(shè)，銷銷售費用率 8.52%，同比增長+0.74  pct。銷售與管理費用小幅上升，財務(wù)費用受益美元匯率上升同比減少。在營收回增的背景下，費用端合理控制為公司帶來凈利潤增長。
    （3）受益小家電消費升級，個護小家電未來可期 
    公司上半年毛利率為 39.27%，同比小幅提升+0.07 pct。主力產(chǎn)品電動剃須刀表現(xiàn)較好，實現(xiàn)收入 12.69 億元，占主營業(yè)務(wù)收入69.54%，毛利率為 45.87%，同比增加+1.18 pct。
    電動剃須刀作為公司主力產(chǎn)品，上半年銷售量同比增長 4.66%，在線上、線下零售量份額分別為 52.8%、37.7%。在消費升級背景下，公司利用品牌、渠道優(yōu)勢有望繼續(xù)提升個護小家電產(chǎn)品市場份額。另外，公司布局電動牙刷、美容儀等產(chǎn)品線有望成為公司利潤新增長點。
    投資建議：我們認(rèn)為，公司電動剃須刀和電吹風(fēng)產(chǎn)品形成錯位競爭優(yōu)勢，同時產(chǎn)品品質(zhì)與品牌力突出，仍有提價空間，或?qū)⑦M一步提升公司盈利能力。公司拓展新品類和新產(chǎn)能建設(shè)執(zhí)行力度強，個護龍頭價量齊升邏輯明確，全年業(yè)績有望保持領(lǐng)先水平。預(yù)計 2018-20 年 EPS 為 2.32/2.73/3.19 元，對應(yīng) PE 分別22.5/19.1/16.4 倍，給予“買入”評級。
    風(fēng)險提示：原材料價格波動；行業(yè)競爭加劇。