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公司總產(chǎn)能3890萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能3606萬(wàn)噸，其中先進(jìn)產(chǎn)能占比達(dá)到96%。公司噴吹煤銷量近兩年穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)產(chǎn)銷占比有望逐步提升至40%以上。同時(shí)，公司也積極優(yōu)化整合礦資產(chǎn)，優(yōu)先推進(jìn)盈利能力強(qiáng)的礦井建設(shè)，強(qiáng)化產(chǎn)量增量的盈利水平。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司煤炭產(chǎn)量分別為4220萬(wàn)/4310萬(wàn)/4340萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.44%/2.13%/0.70%，增長(zhǎng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)也得以優(yōu)化。 
    未來(lái)2~3年冶金煤價(jià)格大概率維持高位，噴吹煤需求有望繼續(xù)提升。供給方面，國(guó)內(nèi)冶金煤新增產(chǎn)能非常有限，同時(shí)進(jìn)口難有顯著增長(zhǎng)，而需求仍有增量，當(dāng)前供需緊平衡的格局可以維持。長(zhǎng)期看，環(huán)保和經(jīng)濟(jì)性等因素或可進(jìn)一步擴(kuò)大噴吹煤需求。我們預(yù)計(jì)2018年噴吹煤煤價(jià)上漲約8%~10%，2019～2020年平均煤價(jià)漲幅或在2%。2017年公司煤炭銷售均價(jià)約542元/噸，考慮到公司噴吹煤銷售占比提升及動(dòng)力煤價(jià)漲幅相對(duì)緩和，我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年銷售均價(jià)同比分別上漲5.40%/1.43%/ 0.47%。     
    成本費(fèi)用控制較強(qiáng)，"減值"規(guī)模有望逐步縮小。公司作為煤炭板塊里為數(shù)不多的高新技術(shù)企業(yè)，可享受15%的企業(yè)所得稅率，稅收負(fù)擔(dān)較輕。公司管理效率高，成本費(fèi)用控制也領(lǐng)先行業(yè)水平，噸煤銷售成本在300元以內(nèi)，公司期間費(fèi)用率水平近幾年整體也呈下行趨勢(shì)。在供給側(cè)改革及公司主動(dòng)整合礦井等背景下，公司近三年累計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失8.11億元，隨著資產(chǎn)負(fù)債表逐步修復(fù)完畢，預(yù)計(jì)公司2018年資產(chǎn)減值有望降低到2億元以下，盈利能力得以進(jìn)一步增強(qiáng)。 
    積極參與"互聯(lián)網(wǎng)+"，多渠道強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理能力。一方面，公司通過(guò)現(xiàn)金增資并購(gòu)了煤婆科技公司，未來(lái)將涉足工礦設(shè)備、機(jī)電行業(yè)的第三方B2B電子商務(wù)平臺(tái)，有利于拓寬公司生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)渠道，降低成本，也可利用自身產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，做大電商平臺(tái)。另一方面，公司積極試用易煤網(wǎng)等煤炭銷售電商平臺(tái)，建立了煤炭多渠道營(yíng)銷體制，穩(wěn)定了公司的銷售基礎(chǔ)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求增速放緩，導(dǎo)致煤炭需求回落；整合礦建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是基本面最好的冶金煤龍頭，管理效率高，后續(xù)產(chǎn)量有增長(zhǎng)，銷售結(jié)構(gòu)可優(yōu)化，盈利大概率穩(wěn)健增長(zhǎng)。考慮最新煤價(jià)預(yù)期，我們調(diào)整公司2018～2020年盈利預(yù)測(cè)EPS至1.09/1.16/1.22元（原預(yù)測(cè)1.16/1.29/1.30元），當(dāng)前價(jià)8.89元，對(duì)應(yīng)P/E8/8/7x。給予公司目標(biāo)價(jià)13.08元，對(duì)應(yīng)2018年P(guān)/E12x，維持"買入"評(píng)級(jí)。