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    公司去年年底對線下批發(fā)經(jīng)銷商進(jìn)行調(diào)整，目前收入已經(jīng)恢復(fù)良好增長，Q2 單季線上收入同比增長超36%，線下收入同比也有小幅增長。
    線上渠道發(fā)力帶動收入增長
    分渠道，2018H1 線上收入9.7 億元，同比增長超16.6%，線下收入8.5 億元，同比下滑5.0%，收入增長主要依賴于線上渠道。
    分品類，2018H1 電動剃須刀收入12.7 億元，同比增長5.9%，其中銷量同比增長4.7%，均價(jià)同比提升約1.1%，子品牌博銳實(shí)現(xiàn)收入1.5 億元，同比增長84%；電吹風(fēng)收入2.4 億元，同比增長9.6%；其他品類收入3.0億元，同比增長0.4%，整體來看，收入的增長主要由傳統(tǒng)品類的銷量增長貢獻(xiàn)。
    主力產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新品和新市場的開拓有望為公司帶來新的增長點(diǎn)
    公司作為個人護(hù)理小家電龍頭，受益于小家電消費(fèi)升級，公司利用其品牌、渠道的優(yōu)勢，主力產(chǎn)品剃須刀、電吹風(fēng)有望實(shí)現(xiàn)：1）市場份額的提升；2）產(chǎn)品均價(jià)的提升。在保持優(yōu)勢產(chǎn)品龍頭優(yōu)勢的同時(shí)，新品和新市場的開拓有望為公司帶來新的增長點(diǎn)，具體來看：
    公司積極推出新品：據(jù)年報(bào)，1）加濕器、空氣凈化器、吸塵器、健康秤、延長線插座等產(chǎn)品均已經(jīng)完成研發(fā)和產(chǎn)品封樣；2）電動牙刷、美顏理容電器的研發(fā)設(shè)計(jì)也在穩(wěn)步推進(jìn)中，新品類產(chǎn)品的推出將豐富公司產(chǎn)品線，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
    公司積極拓展新市場，據(jù)半年報(bào)，公司積極開展海外市場的自主品牌業(yè)務(wù)，目前正努力拓展東南亞以及歐美市場，未來海外業(yè)務(wù)空間大。
    投資建議
    盈利預(yù)測基本假設(shè)：1）行業(yè)集中度將持續(xù)提升；2）消費(fèi)升級趨勢持續(xù)。根據(jù)以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2018-2020 年歸母凈利為9.8、11.3 和13.1億元（同比增速分別為17%、16%、15%），最新收盤價(jià)對應(yīng)2018 年P(guān)E為23.3 倍，公司作為個護(hù)小家電龍頭，受益于消費(fèi)升級，公司主力產(chǎn)品穩(wěn)健增長，新品持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)業(yè)績將持續(xù)、穩(wěn)健增長，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷需求低迷；新品拓展不力；行業(yè)競爭格局惡化；消費(fèi)升級趨勢不達(dá)預(yù)期。