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18Q2收入和歸母凈利潤(rùn)增速分別為+11.87%和+29.29%。母公司利潤(rùn)在4大重磅產(chǎn)品的帶領(lǐng)從17Q3開始釋放，我們估計(jì)18Q1公司調(diào)整了確認(rèn)費(fèi)用的節(jié)奏，因此18Q2的利潤(rùn)水平更能夠代表全年。
    4大重磅產(chǎn)品持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)18H1瑞芬太尼度洛西汀和右美保持40-50%的收入增速，阿立哌唑保持翻倍增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，成為公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
    一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展順利，18年多個(gè)品種報(bào)產(chǎn)。一致性評(píng)價(jià)方面，公司氯硝西泮片已經(jīng)申報(bào)并進(jìn)入審評(píng)中心，后續(xù)還有利培酮片、奧氮平片、阿立哌唑片等品種申報(bào)。公司18年報(bào)產(chǎn)了地佐辛、舒芬太尼、鹽酸羥考酮等，預(yù)計(jì)19年將會(huì)有多個(gè)通過一致性評(píng)價(jià)和新品獲批，成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。此外，用于治療精神分裂的1類新藥D20140305-1片也于18年6月報(bào)臨床。
    限制性股票首次授予登記完成。18年7月6日限制性股票首次授予完成，6位高管全部實(shí)現(xiàn)持股。其余1204萬(wàn)股（占首次授予股票97%）授予中層管理人員、核心技術(shù)人員、骨干業(yè)務(wù)人員和關(guān)鍵崗位人員合計(jì)520人左右。在員工持股計(jì)劃出售完畢后，限制性股票授予的完成將繼續(xù)綁定股東和員工利益，極大程度的激發(fā)公司員工管理和經(jīng)營(yíng)的活力，配合產(chǎn)品放量期。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)增速分別為16%/26%/19%，18年扣非增速27%左右（剔除激勵(lì)費(fèi)用），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45/0.57/0.68元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)18年pe估值40X左右。公司作為精麻?？浦苿堫^，行業(yè)壁壘較高，目前處在新產(chǎn)品的招標(biāo)放量期，19年多個(gè)產(chǎn)品有望獲批，理應(yīng)享受高估值，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。