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舒芬太尼在所有太尼類藥物中陣痛效果最強(qiáng)，且安全性更強(qiáng)，血液動力學(xué)穩(wěn)定、半衰期較芬太尼更短。2017 年舒芬太尼樣本醫(yī)院銷售額 4.24 億元（僅次于瑞芬太尼 4.63 億元），同比+13.28%，預(yù)計終端市場超過 10 億元。目前僅有宜昌人福和原研企業(yè) Impfstoffwerk Dessau-Tornau GmbH 兩家擁有產(chǎn)品文號，競爭格局良好，其中宜昌人福占據(jù)主要份額，2018Q1 市占率達(dá) 89%。預(yù)計進(jìn)入優(yōu)先受評審批目錄后，公司舒芬太尼有望在 2019 年初上市，為麻醉線增添又一個重磅品種。
    受益于醫(yī)保紅利和新中標(biāo)省份逐步放量，工業(yè)板塊增速有望提升。預(yù)計隨著右美等中標(biāo)區(qū)域不斷拓展、醫(yī)保紅利逐步釋放，疊加公司內(nèi)部銷售改革也持續(xù)發(fā)力，分線營銷和激勵力度更加突出，工業(yè)板塊增速有望進(jìn)一步提升。預(yù)計力月西與福爾利增速有所加快，右美托咪定在醫(yī)保紅利、新增中標(biāo)、銷售力度加強(qiáng)下預(yù)計將保持 70%以上高增長，阿立哌唑和度洛西汀繼續(xù)保持 80%、50%以上增長，齊拉西酮、丁螺環(huán)酮、西酞普蘭、氯氮平等穩(wěn)健增長。
    新一輪股權(quán)激勵將顯著提高員工積極性。激勵對象包括了管理人員和業(yè)務(wù)骨干合計 526 人，覆蓋面廣、激勵力度大，預(yù)計將顯著提高員工積極性?？己艘鬄?nbsp;2018-2020 年歸母扣非凈利潤增速較 2017 年不低于 20%、44.60%、74.97%，隨著銷售推進(jìn)有望超出這一水平。在費用攤銷方面，2018-2021 年分別需攤銷 1457、2164、1041、333 萬元，對業(yè)績的影響有限。
    風(fēng)險因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價。
    維持“買入”評級。公司受益于醫(yī)保紅利和招標(biāo)推進(jìn)，核心品種增長穩(wěn)健，新品種群加速放量，業(yè)績確定性較強(qiáng)?？紤]到在研品種逐步上市，小幅上調(diào) 2018-2020 年 EPS 預(yù)測為 0.47/0.61/0.77 元（原為 0.47/0.59/0.71 元），維持“買入”評級。