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2018Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤9.39、1.60 億元，同比+11.87%、+29.29%，較2018Q1 收入、利潤增速（+10.49%、+19.27%）有所提升。預(yù)計(jì)隨著二線產(chǎn)品中標(biāo)區(qū)域不斷拓展、各省份醫(yī)保目錄逐步調(diào)整完畢，疊加公司內(nèi)部銷售改革也持續(xù)發(fā)力，工業(yè)板塊增速保持在15%以上。預(yù)計(jì)力月西保持5-10%增長，福爾利增速接近15%（2018Q1 樣本醫(yī)院增速29.9%），右美托咪定保持50%以上高增長（2017Q3、2017Q4、2018Q1 樣本醫(yī)院增速117%、107%、155%），瑞芬太尼、阿立哌唑和度洛西汀繼續(xù)保持60%、100%、50%以上增長，齊拉西酮、丁螺環(huán)酮保持10%以上增長，西酞普蘭、氯氮平等穩(wěn)健增長。
    新一輪股權(quán)激勵(lì)將顯著提高員工積極性。激勵(lì)對象包括了管理人員和業(yè)務(wù)骨干合計(jì)526 人，覆蓋面廣、激勵(lì)力度大，預(yù)計(jì)將顯著提高員工積極性。考核要求為2018-20 年歸母扣非凈利潤增速較2017 年不低于20%、44.60%、74.97%，隨著銷售推進(jìn)有望超出這一水平。在費(fèi)用攤銷方面，2018-21 年分別需攤銷1457、2164、1041、333 萬元，對業(yè)績的影響有限。
    公司研發(fā)工作進(jìn)展順利，有望陸續(xù)迎來新產(chǎn)品上市。地佐辛、舒芬太尼已經(jīng)報(bào)產(chǎn)，舒芬太尼納入新一批優(yōu)先審評審批目錄，均有望在未來9 個(gè)月內(nèi)獲批。同時(shí)，公司一致性評價(jià)不斷推進(jìn)，其中利培酮已經(jīng)完成BE，有望成為前3 家通過的企業(yè)，阿立哌唑正在進(jìn)行BE。此外，公司設(shè)立了全資子公司蘇州恩華，便于公司引進(jìn)、留住研發(fā)人才，同時(shí)有利于加強(qiáng)對外合作。隨著在研產(chǎn)品的逐步推進(jìn)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充，公司研發(fā)管線有望逐步充實(shí)，也將陸續(xù)迎來新產(chǎn)品上市。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，藥品招標(biāo)降價(jià)。
    維持“買入”評級。公司受益于醫(yī)保紅利和招標(biāo)推進(jìn)，核心品種增長穩(wěn)健，新品種群加速放量，業(yè)績確定性較強(qiáng)?？紤]到在研品種逐步上市，維持2018-20 年EPS 預(yù)測為0.47/0.61/0.77 元，維持“買入”評級。