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受益于新疆地區(qū)的發(fā)展和烏魯木齊市煤改氣工程推進(jìn)，公司2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64 億元，同比增長(zhǎng)29.67%。隨著公司特許經(jīng)營(yíng)區(qū)內(nèi)煤改氣推進(jìn)、現(xiàn)有區(qū)域用氣結(jié)構(gòu)改善以及經(jīng)營(yíng)區(qū)內(nèi)用氣規(guī)模擴(kuò)大，公司將持續(xù)良好的內(nèi)生增長(zhǎng)。
    擬并購(gòu)上游煤層氣企業(yè)亞美能源，發(fā)展布局燃?xì)馊a(chǎn)業(yè)鏈
    公司18 年5 月公告擬以24.8-25.8 億元部分要約收購(gòu)港股亞美能源不超過(guò)50.5%的股份，拓展燃?xì)馍嫌钨Y產(chǎn)，布局燃?xì)馊a(chǎn)業(yè)鏈。亞美能源是山西省沁水盆地的潘莊、馬必兩個(gè)區(qū)塊的煤層氣開(kāi)采商。2017 年潘莊區(qū)塊煤層氣產(chǎn)量5.7 億方，馬必區(qū)塊煤層氣產(chǎn)量0.58 億方，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83 億，同比增長(zhǎng)71.9%，預(yù)計(jì)馬必區(qū)塊會(huì)在未來(lái)3-4 年內(nèi)達(dá)到10 億方/年的產(chǎn)能。隨著公司煤層氣產(chǎn)量將快速增長(zhǎng)，公司煤層氣開(kāi)采單位成本將出現(xiàn)明顯下降，并且由于燃?xì)夤┬栊蝿?shì)緊張，近2 年煤層氣平均售價(jià)明顯提升，亞美能源業(yè)績(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    公司低估值高成長(zhǎng)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    公司當(dāng)前主要看點(diǎn)是：1）隨著新疆地區(qū)不斷發(fā)展以及煤改氣工程的深入推進(jìn)，公司目前特許經(jīng)營(yíng)的8 個(gè)區(qū)縣市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)將有持續(xù)增長(zhǎng)。2）公司大概率成功并購(gòu)港股煤層氣開(kāi)采標(biāo)的亞美能源，逐步布局全產(chǎn)業(yè)鏈。亞美能源煤層氣產(chǎn)量即將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)很大彈性。3）公司目標(biāo)打造全產(chǎn)業(yè)鏈天然氣服務(wù)商，未來(lái)仍將通過(guò)招投標(biāo)及并購(gòu)等方式拓展公司業(yè)務(wù)。4）公司收購(gòu)亞美能源后或?qū)⒗^續(xù)拓展新的煤層氣區(qū)塊。預(yù)計(jì)2018-2020 年，公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9 億/3.8 億/5.3 億，對(duì)應(yīng)PE 為18.6 倍/14.3 倍/10.1 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司燃?xì)怃N售及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；并購(gòu)亞美能源失敗風(fēng)險(xiǎn)；公司購(gòu)銷價(jià)差減小風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)