久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2018H1 公司營(yíng)收同比增長(zhǎng) 11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 25%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，工業(yè)端預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約 16%，商業(yè)端增長(zhǎng)約 6%，工業(yè)占比提高約 3 個(gè)百分點(diǎn)。我們測(cè)算公司工業(yè)端凈利率提高約 2 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要由高毛利率的新產(chǎn)品放量帶動(dòng)。根據(jù)樣本醫(yī)院 2018Q1 數(shù)據(jù)，公司新產(chǎn)品處于快速放量期，其中右美托咪定增長(zhǎng) 155%，阿立哌唑增長(zhǎng) 201%，度洛西汀增長(zhǎng) 29%，瑞芬太尼增長(zhǎng) 57%，主要與新產(chǎn)品中標(biāo)省份快速增長(zhǎng)以及醫(yī)保目錄調(diào)整有關(guān)。
    銷售分線改革，激勵(lì)機(jī)制改善，加速業(yè)績(jī)釋放。精麻藥品銷售具有較高壁壘，麻醉醫(yī)生出于安全性及可操作性的考慮，一般不會(huì)輕易更換已使用產(chǎn)品。公司在精神病藥物領(lǐng)域，渠道布局豐富，國(guó)內(nèi)精神病?？漆t(yī)院覆蓋約 1000 家，目前精神線收入70%來(lái)自?？漆t(yī)院，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)在進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)主要市場(chǎng)的綜合性醫(yī)院進(jìn)口替代空間廣闊。公司進(jìn)行的銷售分線改革，將原麻醉類細(xì)分為鎮(zhèn)靜和鎮(zhèn)痛兩條線，將精神線細(xì)分為抗精分和抗抑郁兩條線，銷售能夠更好服務(wù)醫(yī)生，同時(shí)母公司今年銷售人員預(yù)計(jì)將擴(kuò)充至約 1500 人，增長(zhǎng) 25%。疊加進(jìn)行的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)可期。  
    在研產(chǎn)品進(jìn)展較為順利，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富。公司目前儲(chǔ)備普瑞巴林、魯拉西酮、奧氮平、鹽酸羥考酮、地佐辛等潛力大品種，19-20 年公司產(chǎn)品線將進(jìn)一步豐富，公司與國(guó)外廠家技術(shù)合作持續(xù)推進(jìn)，其中不乏獲得 FDA 突破性藥物認(rèn)證并即將上市的重磅產(chǎn)品。一致性評(píng)價(jià)方面，利培酮片劑和度洛西汀腸溶片已完成 BE 實(shí)驗(yàn)，利培酮分散片、氯氮平和阿立哌唑即將進(jìn)入 BE 階段，自主在研新藥及仿制藥一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展較為順利。 
    投資評(píng)級(jí)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年銷售收入分別為 39.03 億元、45.61億元、53.04 億元，同比分別增長(zhǎng) 15%、16%、16%；歸母凈利潤(rùn)分別為 4.84 億元、6.13 億元、7.79 億元，同比分別增長(zhǎng) 22%、27%、27%；公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.48 元、0.61 元、0.77 元。對(duì)應(yīng) 2018-2020 年 PE 分別為為 38X，30X 和 24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品放量不及預(yù)期，產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)超預(yù)期，在研品種進(jìn)展慢于預(yù)期等。