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扣除并表和非經(jīng)常損益的影響后，內(nèi)生增長(zhǎng)大概率在 30%甚至更高，即使不考慮去年新增 9 家醫(yī)院高增長(zhǎng)的影響，存量醫(yī)院的增長(zhǎng)大概率也在 30%以上，驗(yàn)證了我們對(duì)于行業(yè)高景氣度的判斷以及公司內(nèi)部成長(zhǎng)能力仍然高于市場(chǎng)預(yù)估。
    龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)看好公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間
    公司在國(guó)內(nèi)體內(nèi)體外共有 250 余家眼科醫(yī)院，同類民營(yíng)連鎖眼科醫(yī)院如華廈眼科僅 50 余家，愛(ài)爾是無(wú)可爭(zhēng)議的國(guó)內(nèi)連鎖眼科醫(yī)院龍頭，在?？蒲劭漆t(yī)院市場(chǎng)份額已達(dá)到 27%以上；通過(guò)“愛(ài)爾合伙人”計(jì)劃吸引、激勵(lì)人才，彌補(bǔ)民營(yíng)眼科醫(yī)院對(duì)比公立人才供應(yīng)不足的短板，如廣州地區(qū) 40 余名骨干醫(yī)生受惠于廣州視線醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)投資于中山愛(ài)爾眼科醫(yī)院。我們認(rèn)為愛(ài)爾在這方面實(shí)現(xiàn)了以高回報(bào)吸引人才、以人才為單醫(yī)院營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力、從而給公司帶來(lái)高回報(bào)的良性循環(huán)。
    預(yù)計(jì) 2018-2020 年業(yè)績(jī)分別為 0.42 元/股、0.55 元/股、0.72 元/股
    全國(guó)綜合布局的唯一眼科醫(yī)院龍頭，未來(lái)品牌效應(yīng)和盈利能力持續(xù)提升，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大。我們預(yù)計(jì) 2018-2020 年 EPS0.42 元/股、0.55 元/股、0.72 元/股，增長(zhǎng) 35%、31%、30%。按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng) PE81 倍、62 倍、47 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    每年新增手術(shù)的診療人次低于預(yù)期；高端項(xiàng)目如全飛秒和 ICL 手術(shù)消費(fèi)比例低于預(yù)期。