>> 聯(lián)訊證券-旭升股份(603305)中報點評：Model3放量推動下半年增長，客戶結(jié)構(gòu)多元化進行中-180726
| 上傳日期： |
2018/7/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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上半年收入增長超過 40%，業(yè)績增長約 20%，大幅低于收入增速，我們認為公司上半年在三費控制方面效果顯著，占營收比相比去年同期下降 1.8 個百分點，盈利能力承壓主要來自原材料價格上漲以及產(chǎn)品年降所導(dǎo)致的。從長期趨勢來看，行業(yè)競爭加劇、特斯拉產(chǎn)量規(guī)模增加可能帶來的壓價以及進入美國市場的關(guān)稅提高可能會使公司毛利率下行，長期盈利能力承受壓力。
新客戶拓展順利，客戶結(jié)構(gòu)將逐漸優(yōu)化
2018 年 1-6 月特斯拉貢獻營收 2.94 億元，占比約 60%，同比增長 44%。根據(jù)特斯拉的供貨需求，未來特斯拉將按照周 7000 輛的零部件，其中 Model 3 約 5000輛的零部件。此外，特斯拉在 7 月已經(jīng)公布在國內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)能 50 萬輛的工廠，公司將利用與特斯拉的合作，進一步鞏固雙方未來的深入合作。公司將重點拓展長城和寧德時代等國內(nèi)整車廠商及一級供應(yīng)商，進入其供應(yīng)鏈體系，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，逐漸擺脫客戶結(jié)構(gòu)單一的影響。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測 2018，2019，2020 年營業(yè)收入分別為 11.45 億元、17.19 億元、23.67億元，歸母凈利潤為 3.23 億元、4.79 億元、6.78 億元，EPS 分別為 0.81 元、1.20 元、1.69 元，對應(yīng) 2018 年、2019 年和 2020 年的 PE 為 36 倍、24 倍、17 倍。綜合考慮，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
客戶結(jié)構(gòu)集中風(fēng)險、外銷市場稅收變化風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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