>> 招商證券-昭衍新藥（603127）中報預(yù)告凈利增速73%-93%，繼續(xù)推薦-180727
| 上傳日期： |
2018/7/30 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李勇劍 |
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18H1 凈利增速73%-93%，符合我們預(yù)期。公司公告18H1 凈利2111 萬-2356萬，同比增速73%-93%。預(yù)計非經(jīng)常收益包括政府補(bǔ)助約276 萬及理財收益約420 萬，扣非凈利增速71%-91%。我們之前業(yè)績前瞻預(yù)計公司中報凈利增速約75%，公司預(yù)告數(shù)據(jù)顯示中報業(yè)績符合我們預(yù)期，甚至可能略超預(yù)期。公司業(yè)績增長主要因為外包市場需求旺盛，公司上半年訂單持續(xù)增長，同時技術(shù)力量和業(yè)務(wù)承接能力不斷加強(qiáng)使公司盈利能力大幅提升。
訂單結(jié)算因素導(dǎo)致Q2 表觀經(jīng)營數(shù)據(jù)有所下滑。從預(yù)告數(shù)據(jù)測算18 年Q2 凈利1234 萬-1479 萬，同比17 年Q2 下滑23%-35%。我們分析主要原因在于17 年公司在Q1 有大量訂單在Q2 才確認(rèn)收入，導(dǎo)致17Q2 業(yè)績基數(shù)偏高。18 年公司加大訂單收入確認(rèn)力度，平滑了Q1 與Q2 的季度差異，但按照行業(yè)慣例，我們判斷下半年仍是公司收入確認(rèn)高峰期，業(yè)績前低后高趨勢不變。
訂單充沛，積極擴(kuò)建產(chǎn)能，業(yè)績有望持續(xù)快速增長。我們預(yù)計公司目前在手訂單金額超過8 億。公司現(xiàn)有動物房面積約1.8 萬平米，計劃在蘇州擴(kuò)建1.3萬平米，其中近三千平米已在7 月完工投入使用，另有近1 萬平米有望年底投入使用，屆時動物房面積在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加70%。18 年公司將加大招人力度，全年保守估計有望擴(kuò)招100 人。動物房擴(kuò)建和員工擴(kuò)招將極大提升訂單承接能力，業(yè)績有望持續(xù)高增長。
維持強(qiáng)烈推薦。我們看好國內(nèi)CRO 行業(yè)的發(fā)展空間，公司在臨床前CRO 領(lǐng)域資質(zhì)齊全，客戶資源豐富，在手訂單充沛，新建產(chǎn)能釋放后有望持續(xù)快速成長，與凱萊英的產(chǎn)業(yè)鏈深度合作前景同樣值得期待。我們預(yù)測18 年凈利1.07 億，增40%，維持強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，客戶流失風(fēng)險。
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