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    境內(nèi)酒店平均房?jī)r(jià)增速持平，出租率跌幅擴(kuò)大，RevPar 增速放緩
    整體表現(xiàn)：錦江境內(nèi)酒店RevPar 同比增長(zhǎng)5.4%，相較前兩個(gè)月增速放緩（4 月、5 月RevPar 分別增長(zhǎng)7.8%和5.5%），平均房?jī)r(jià)同比增長(zhǎng)11.6%，相較上月9.8%的增速有所提升，出租率下跌4.6pct，跌幅較前幾月擴(kuò)大。
    中端酒店：中端酒店RevPar 同比增長(zhǎng)0.4%，其中鉑濤系的中端品牌表現(xiàn)出色，平均房?jī)r(jià)和出租率均有顯著提升，維也納系列由于新店較多原因出租率承壓。
    經(jīng)濟(jì)型酒店：境內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar 同比下降1.5%。錦江之星經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，RevPar 同比增長(zhǎng)0.73%，7 天系列RevPar 同比下降4.08%，主要受出租率下滑7.4pct 所拖累。
    境外酒店：境外酒店RevPar 同比增長(zhǎng)0.9%，出租率增長(zhǎng)1.3pct，平均房?jī)r(jià)下降1.0%。
    門(mén)店方面：6 月錦江凈開(kāi)業(yè)酒店53 家，1-6 月累計(jì)凈開(kāi)業(yè)341 家。截至2018 年6 月公司已開(kāi)業(yè)酒店數(shù)7,035 家，中端酒店占比28.2%，加盟酒店占比85.4%。
    行業(yè)向上趨勢(shì)不變，依然看好酒店龍頭成長(zhǎng)前景
    二季度消費(fèi)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)疲軟，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)酒店行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性的擔(dān)憂。我們認(rèn)為酒店行業(yè)向上的趨勢(shì)不變，酒店龍頭的成長(zhǎng)前景依然值得看好：1）酒店業(yè)供需關(guān)系依然偏緊，出租率將繼續(xù)維持高位。2）酒店房?jī)r(jià)上升趨勢(shì)不變，推動(dòng)房?jī)r(jià)上行的因素均為結(jié)構(gòu)性因素，短期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。3）酒店龍頭的品牌和渠道護(hù)城河強(qiáng)化，加速對(duì)單體酒店的整合進(jìn)程。錦江股份作為國(guó)內(nèi)最大的酒店集團(tuán)，在本輪行業(yè)轉(zhuǎn)型中充分享受整合紅利。未來(lái)隨著公司改善酒店結(jié)構(gòu)，升級(jí)存量酒店，整合渠道、采購(gòu)、財(cái)務(wù)三大系統(tǒng)，公司經(jīng)營(yíng)效率有望加速提升。預(yù)計(jì)公司18-20 年EPS 分別為1.17 元、1.46 元、1.80 元，對(duì)應(yīng)PE 為29、23、19 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行或?qū)⒂绊懶袠I(yè)復(fù)蘇。2）公司內(nèi)部整合效果不及預(yù)期。3）公司直營(yíng)店改造進(jìn)度不及預(yù)期。