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    2、基本面拐點(diǎn)向上，成長空間大：此前市場(chǎng)一直詬病公司收入增長疲乏、經(jīng)營效率低（凈利率顯著低于行業(yè)平均）等問題，但從中報(bào)情況看，已經(jīng)能明顯反映出基本面的大幅改善，向上趨勢(shì)已成，目前管理層聚焦于省內(nèi)市場(chǎng)整合，次高端培育和費(fèi)用優(yōu)化并進(jìn)，未來隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、運(yùn)營效率改善以及并購效應(yīng)顯現(xiàn)，公司收入利潤規(guī)模還有很大的提升空間。
    3、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)次高端邏輯，區(qū)域龍頭會(huì)持續(xù)受益于行業(yè)主流價(jià)位上移：今世緣、老白干酒接連發(fā)布的中報(bào)再次強(qiáng)化了我們年初提出的區(qū)域龍頭次高端邏輯，目前主流價(jià)位上移帶來的300 元價(jià)位擴(kuò)容已基本成為行業(yè)共識(shí)，未來2-3 年整體規(guī)模有望從300億向1000 億以上跨越，我們判斷對(duì)應(yīng)公司還將迎來業(yè)績的加速成長期；老白干酒作為河北省的省級(jí)區(qū)域龍頭，目前收入規(guī)模僅占全省的10%-15%左右，并購板城后形成香型與區(qū)域互補(bǔ)，未來有望實(shí)現(xiàn)“市占率提升+次高端擴(kuò)容”的雙重成長驅(qū)動(dòng)模式，目前公司PS 估值3 倍左右，行業(yè)最低，未來兩年是公司業(yè)績的高速成長期，凈利率逐步回歸至行業(yè)正常水平，繼續(xù)看好。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為0.69/1.11/1.45 元(考慮并表)，我們維持全年4.5 億左右利潤的預(yù)測(cè)，其中老白干酒凈利潤3.1 億，豐聯(lián)酒業(yè)全年凈利潤1.4 億，對(duì)應(yīng)18 年估值30倍，目前市值僅140 億左右的省級(jí)區(qū)域龍頭，低估明顯，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速下降抑制行業(yè)需求；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致茅臺(tái)五糧液等高端白酒價(jià)格下行，擠壓次高端價(jià)位需求；3）并購公司經(jīng)營基本面不達(dá)預(yù)期；4）食品安全風(fēng)險(xiǎn)。