>> 廣發(fā)證券-今世緣（603369）受益省內(nèi)消費升級，業(yè)績延續(xù)高增長-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
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受益省內(nèi)消費升級，據(jù)公司公告，上半年特A+收入11.6 億元，同增51%，Q1 收入4.5 億元，同增30.3%。公司Q2 省內(nèi)收入8.1 億元，同增29.3%。受益消費升級和渠道下沉，公司Q2 在南京收入2.1 億元，同增59.9%，延續(xù)高增長，淮安、鹽城和蘇中等成熟區(qū)域收入同增17.3%、34.6%和35.3%，較一季度加速增長。公司Q2 省外收入5819 萬元，同增59.6%。
單二季度凈利潤增速高于收入增速主要由于毛利率提升。受益國緣高增長，Q2 公司毛利率同增2.82 個PCT 達67.8%。受2017 年5 月頒布的消費稅新規(guī)影響，上半年消費稅2.47 億元，同增75%，預(yù)計下半年消費稅影響將消除。公司上半年銷售費用率同增0.75 個PCT 達12.48%，主要由于上半年廣告促銷宣傳費用同增43.8%達2.33 億元。上半年管理費用率為2.96%，同降1.64 個PCT，主要由于商標權(quán)攤銷到期所致。
省內(nèi)渠道下沉+省外重點突破，公司18 年業(yè)績有望持續(xù)高增長
公司18 年收入利潤有望維持高增長。省內(nèi)消費升級推動次高端擴容，18 年國緣系列有望維持50%左右增長，另外省內(nèi)渠道深耕、擴張，省外借力大商開拓市場將推動收入18 年高增長。受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的毛利率提升，預(yù)計18 年公司凈利潤增速略高于收入增速。
盈利預(yù)測
公司省內(nèi)渠道下沉和省外渠道擴張有望推動收入增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有望推動凈利潤高增長，看好公司長期穩(wěn)定增長。預(yù)計公司18-20 年收入37.57/47.15/58.96 億元，同增27.04%/25.49%/25.04%；凈利潤11.70/15.10/19.38 億元， 同增30.61%/29.01%/28.39% ； EPS 為0.93/1.20/1.55 元/股。目前股價對應(yīng)PE 估值22/17/13 倍，給予買入評級。
風險提示
國緣系列增速低于預(yù)期；省內(nèi)競爭加劇，公司銷售費用率投入超預(yù)期；省內(nèi)渠道下沉和省外市場開拓低于預(yù)期；食品安全問題。
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