>> 光大證券-中國中冶（601618）跟蹤研究，“補短板”急先鋒，估值仍處底部-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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買入 |
作者： |
孫偉風 |
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建筑央企中，中冶半年度訂單增速相對靠前。隨著下半年基建投資增速企穩(wěn)回升，我們判斷公司新簽訂單增速有望回升。
◆宏觀邊際改善，“補短板”中冶有優(yōu)勢
7 月23 日國常會提及“推進建設(shè)和儲備一批重大項目”、“加快今年1.35 萬億地方政府專項債券發(fā)行和使用進度”。7 月31 日政治局會議再次明確財政要更積極，并提出要加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補短板的力度。我們認為現(xiàn)階段基建“補短板”的三大方向分別為城市地下管廊、新區(qū)建設(shè)及鄉(xiāng)村振興。中冶在這三個方向均有國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)、人員配置及項目儲備，有望直接受益。
◆多元布局逐步成型，資源板塊開始貢獻利潤
公司2017 年工程承包、房地產(chǎn)開發(fā)、裝備制造和資源開發(fā)分別實現(xiàn)營業(yè)收入2,086.1 億元、249.1 億元、62.6 億元和56.7 億元，對應(yīng)毛利率11.15%、24.83%、9.15%和28.59%。公司資源礦儲備較多，分布全球，受益于金屬價格回升。短期美元升值亦將增厚公司利潤。
◆“補短板”急先鋒，估值仍處底部
信用及財政邊際改善，建筑板塊估值壓制因素移除。多元業(yè)務(wù)布局初見成效，業(yè)績增長穩(wěn)定性提高。中冶技術(shù)研發(fā)、項目儲備領(lǐng)先，將直接受益于基建補短板?，F(xiàn)價對應(yīng)PB 為0.88 倍，為A 股建筑央企中最低。我們維持對公司2018-2020年的盈利預測，維持公司未來三年EPS預測為0.33、0.37、0.42 元。由于前期建筑板塊整體估值大幅下調(diào)，我們相應(yīng)下調(diào)目標價至4.29 元，對應(yīng)18 年動態(tài)市盈率13x。維持“買入”評級。
◆風險提示：工程項目進展不及預期，基建投資增速不及預期
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