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本次減持計(jì)劃實(shí)施完畢。 點(diǎn)評(píng) 
    ■小非減持壓力減?。簱?jù)公司2月8日公告，綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金減持計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施完畢。疊加本次三峽資本減持完畢，公司股價(jià)面臨的因小非減持而下行的壓力大幅減小。 
    ■長(zhǎng)協(xié)煤增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，高分紅凸顯公用事業(yè)化，看好估值修復(fù)：雖然目前港口動(dòng)力煤價(jià)格還在下行通道，但隨著日耗的逐漸回升，港口煤價(jià)的恐慌性下跌也即將結(jié)束。并且我們認(rèn)為短期煤價(jià)的漲跌無需過度關(guān)注，估值提升的行情將是主邏輯。目前動(dòng)力煤供給端的增速有限，在排除掉基數(shù)調(diào)整的影響后，實(shí)際供給緊增長(zhǎng)0.05%（國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)整了2017年產(chǎn)量基數(shù)），而需求端即使在最悲觀的假設(shè)下，增速也將高于供給端，供需缺口拉大，預(yù)計(jì)煤價(jià)中樞將穩(wěn)定上移。在此背景下，公司依托長(zhǎng)協(xié)煤貢獻(xiàn)盈利穩(wěn)定性，且據(jù)公司公告，近兩年公司分紅比率均為40%，業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，分紅比率較高，公用事業(yè)特性逐漸凸顯，估值有望修復(fù)。 
    ■小保當(dāng)即將投產(chǎn)，有望成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：公司是目前上市公司之中僅有的還有產(chǎn)能釋放潛力的標(biāo)的，公司小保當(dāng)2800萬噸/年（一期1500萬噸/年，二期1300萬噸/年），目前一期核定產(chǎn)能800萬噸減量置換項(xiàng)目獲發(fā)改委核準(zhǔn)通過，預(yù)計(jì)2018年四季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)年可貢獻(xiàn)300萬噸左右產(chǎn)量，預(yù)計(jì)小保當(dāng)將在2019年下半年可達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。袁大灘礦產(chǎn)能500萬噸（權(quán)益產(chǎn)能170萬噸/年），據(jù)集團(tuán)官網(wǎng)，2018年7月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，當(dāng)年貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量85萬噸，19年滿產(chǎn)后可貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量170萬噸。未來公司量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)釋放可期。 
    ■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收增速為6.50%/11.0%/2.4%，對(duì)應(yīng)凈利潤118.08/132.29/134.98億元。考慮未來動(dòng)力煤行業(yè)公共事業(yè)屬性提升，公司業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流均有望持續(xù)穩(wěn)定地改善。未來小保當(dāng)煤礦投產(chǎn)后，產(chǎn)銷量有望不斷釋放。考慮公司過往分紅歷史，未來高分紅依舊值得期待。我們認(rèn)為公司當(dāng)前被低估，具備修復(fù)預(yù)期。從估值的角度，考慮公司煤質(zhì)出眾、業(yè)績(jī)穩(wěn)定、彈性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，維持買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.62元對(duì)應(yīng)9倍PE。 
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，動(dòng)力煤價(jià)大幅下跌，動(dòng)力煤價(jià)暴漲后所帶來的政策對(duì)沖，產(chǎn)量釋放低于預(yù)期。