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2013-2016年室外機器人招標數分別為100 臺、222 臺、236 臺、272 臺，復合增速39.6%。預計2018 年招標數量有望達400 臺，相比于2016年增長47.06%。目前國內110kv 以上的變電站數量超過2 萬座，目前滲透率不足5%，仍有巨大發(fā)展空間。
    室內機器人是公司業(yè)績最大彈性所在。江蘇省內配電站2 萬多座，理論市場總規(guī)模超百億，公司地處南京，幾乎壟斷江蘇室內機器人市場，背靠江蘇省電網投資沃土（江蘇配電投資額全國第一），室內機器人有望乘風而起。目前江蘇省室內機器人滲透率不足7%，仍存在巨大滲透空間，未來隨著“一機一站”模式的普及，省內潛在的需求將更大程度地釋放。
    省外市場更大（全國近300 個地級市配電站數量約30 萬座），省外拓展“先發(fā)優(yōu)勢”很重要，公司憑借資本助力，我們認為將步入加速發(fā)展的階段，最快速度地完成跑馬圈地。2017 年員工總數264 人（同比+33%），2018 年以來，公司人員擴充提速，特別是研發(fā)人員預計還將大幅增長。2017 年中標天津室內機器人項目，當年天津地區(qū)收入占比達15.18%。未來公司在南網、浙江、山東、天津等地的省外業(yè)務拓展值得期待。
    ②產品超賺錢，高毛利率如何理解？
    公司2017 年綜合毛利率67.22%，凈利率37.18%。高盈利能力，我們認為有以下幾點原因：一是我國電網投資和巡檢機器人投資都是較為壟斷的行業(yè)，且國網投資預算充足，招標時價格考核占比并不高，使得電力巡檢機器人維持較高的價格；二是公司的高投入研保持了產品競爭力，17 年公司研發(fā)占比9.37%，18 年有望超過10%；三是規(guī)模效應和零部件輕量化促進公司毛利率的增長。我們認為公司的毛利率在未來可能會有所波動，但是維持較高水平是大概率事件。
    盈利預測：我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為1.98 億、2.59 億、3.39 億元，對應EPS 分別為2.82、3.69、4.83 元，首次覆蓋，給與“增持”評級。
    風險提示：國網室外機器人招標暫停、市場競爭加劇