>> 招商證券-圣農發(fā)展（002299）禽鏈景氣向上，業(yè)績大幅增長-180802
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2018/8/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱衛(wèi)華 |
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同時公司預計前三季度實現(xiàn)利潤6.35-6.85 億元，同比增長162.04%-182.68%。業(yè)績大幅上升得益于禽鏈景氣向上以及內部管理效率改善。
毛雞&雞肉價格上漲，內部效率不斷提升
2015 年以來， 我國祖代雞引種持續(xù)受限， 連續(xù)三年低于增長需求量（2015/2016/2017 年行業(yè)引種量分別為 72/65/67 萬套）。進入2018 年，祖代雞和父母代在產數(shù)量持續(xù)維持歷史較低水平，且后補乏力。中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018 年上半年祖代雞引種量不足30 萬套，全國商品代雛雞產銷量同比下降32.37%，行業(yè)供給短缺明顯，禽鏈景氣度持續(xù)向上，推動雞肉產品價格回升，根據(jù)wind 山東煙臺肉毛雞收購價格顯示，2018H1 毛雞價格同比上漲24%。同時隨著公司內部持續(xù)技改升級、強化管理，生產經營效率和管理效率提升明顯，2018 年H1 公司收入同增3.99%，但是綜合毛利率同增8.8 個pct 到13.9%，成本降幅明顯。
種公雞限制換羽，三季度業(yè)績預計仍將大幅上漲
2018 年由于美國、英國、法國等國復關可能性較低，僅能從新西蘭和波蘭引種，預計全國總引種量將在70 萬套左右，仍低于正常需求（80 萬套），疊加當前種公雞嚴重不足限制行業(yè)換羽，行業(yè)景氣向上的通道已經打開，三季度業(yè)績仍將大幅上漲。
盈利預測與估值：考慮到行業(yè)景氣向上通道已經打開，我們上調公司業(yè)績預測，預計公司2018-2020 年的歸母凈利潤分別為10.04/11.95/12.11 億，對應EPS 為0.81/0.96/0.98，給予2018 年25-27 倍PE 得出目標價20.25-21.87元，較現(xiàn)價具有13%-22%上漲空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：雞價上漲不及預期，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，原材料價格波動。
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