>> 招商證券-億緯鋰能(300014)上半年業(yè)績超預期，靜待三元軟包電池突破-180731
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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強烈推薦 |
作者： |
游家訓，陳雁冰 |
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其中，鋰原、鋰離子電池業(yè)務營收分別增長37.3%、219.6%。
. 上半年超預告上限，剔除麥克韋爾股權(quán)處置影響，業(yè)績同比增長約44%。公司歸上凈利潤約1.59億元，略高于業(yè)績預告上限?？鄢ツ晖诋a(chǎn)生麥克韋爾股權(quán)處置收益1.22億元，公司同口徑同比增長約44.2%。公司營收保持較高增長，主要系鋰離子電池業(yè)務營收同比大增近220%。上半年公司毛利率較上年同期下降3.92個ppt至25.6%，主要系Q2動力電池產(chǎn)品交貨價格下降所致。上半年公司研發(fā)投入約2.59億元，同比增258.4%。研發(fā)費用的增長也帶動管理費用同比增長101.5%。財務費用0.41億元，同比增加95.4%，主要系借款帶來利息支出增加。資產(chǎn)減值損失0.58億，同比增長132.6%，主要系應收賬款和存貨同比增長99.5%和58.4%至17.64和11.2億元，疊加公司財務政策嚴于同行企業(yè)，導致資產(chǎn)減值損失更高。
. 鋰原電池、麥克韋爾支撐業(yè)績成長。上半年鋰原電池營收6.14億元，同比增長37.3%，毛利率維持在39.7%左右。伴隨歐盟E-call、物聯(lián)網(wǎng)等眾多需求涌現(xiàn)以及下半年鋰錳電池的投運，業(yè)績增速仍可能提升。此外，消費類電池在可穿戴和電子霧化器市場取得國際主流客戶訂單，市場份額增加，其中麥克韋爾上半年營收、歸上凈利潤同比均至少翻倍，貢獻投資收益約0.76億元。
. 動力電池高速增長，軟包電池靜待乘用車客戶突破。上半年鋰離子電池業(yè)務營收12.69億元，同比增219.6%，但毛利率同比下滑約4個ppt至18.8%?？蛻舴矫?，2017年12批、2018年前7批公司配套數(shù)量位居全國第2、3位，裝機量方面， 2018H1公司裝機0.55GWh，市占率提升約1.6個ppt至3.5%，其中2季度裝機約0.52GWh躍居行業(yè)第4。公司在鋰原電池發(fā)展中形成了較強的精密制造管理體系，較先進的流程管理、供應鏈管理體系，制造能力強大。2018年，公司加大與國際軟包電池公司的合作，重點跟緊國際乘用車客戶。我們判斷，公司三元軟包電池有希望獲得突破。此外，公司圓柱形鋰電池轉(zhuǎn)向電動工具市場，已開始給國際大客戶批量供貨。
. 維持“強烈推薦-A”評級。公司鋰原電池和電子霧化器的持續(xù)增長帶來業(yè)績增長確定性，而動力電池投入有望在2018年開始放量，并有望通過內(nèi)生發(fā)展、外部合作躋身第一梯隊。維持目標價21-22元。
. 風險提示：政策低于預期，產(chǎn)能擴張與客戶開拓低于預期，競爭加劇風險
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