>> 招商證券-宏發(fā)股份(600885)毛利率波動是多重因素疊加影響，不改中長期發(fā)展態(tài)勢-180731
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
大小： |
974KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn) |
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此報告為加密報告 |
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上半年，公司綜合毛利率下降3.9 個百分點(diǎn)，是多個因素疊加的結(jié)果。短期看，影響盈利能力的部分要素會回歸，收入將逐步企穩(wěn)。中長期看，隨著新門類產(chǎn)品的不斷孵化，公司向工業(yè)器件平臺發(fā)展的軌跡更清晰，仍看好其長期競爭力，維持強(qiáng)烈推薦評級，調(diào)整盈利預(yù)測，并相應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價為34-38 元。
. 業(yè)績摘要與分析：上半年，公司收入33.55 億元，同比增長10.80%；歸上凈利潤3.67 億元，同比下降9.00%。報告期內(nèi)，公司綜合而毛利率38.2%，下降3.9 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高0.8 個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率下降0.2 個百分點(diǎn)。單2 季度，管理費(fèi)用率提高1.6 個百分點(diǎn)，主要是新門類、新產(chǎn)品投入較大，而財務(wù)費(fèi)用率下降2.27 百分點(diǎn)，主要是2 季度匯兌損益公司獲益。
. 毛利率下降是系列要素的疊加影響。1）匯率波動較大，對公司收入與利潤率都有影響；2）鋼材、鋼材、工程塑料等部分材料價格大幅上漲；3）人力薪酬提升，制造環(huán)節(jié)薪酬與資產(chǎn)折舊合計影響毛利率0.6-1 個百分點(diǎn)；4）汽車、電力業(yè)務(wù)收入下降，費(fèi)用未能攤薄影響毛利率。其中，匯率與原材料波動因素應(yīng)會逐步回歸，細(xì)分板塊收入增長恢復(fù)會也將回到較好的利潤水平。
. 分項業(yè)務(wù)情況：上半年，通用板塊出貨15.1 億元，增長22.50%；電力、汽車分別出貨6.1 億元、5.04 億元，分別同比下降13%、1.6%；新能源高壓直流1.6 億元，增長36%，低壓電器收入2.6 億元，增長20.5%，工控、信號分別2.27 億元、1.42 億元，分別增長13.8%、16.4%。后續(xù)，電力電器業(yè)務(wù)有望較快恢復(fù)，傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)可能需要新的大客戶開始交付。
. 中長期軌跡更清晰，并購整合可能加快：公司傳統(tǒng)繼電器外的業(yè)務(wù)收入占比達(dá)15%，其中，高壓直流、低壓電器已有較強(qiáng)競爭力，還在培育中的新業(yè)務(wù)，如薄膜電容、工業(yè)連接器、傳感器產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程在加速，公司成為工業(yè)器件平臺的趨勢更加清晰。公司海外業(yè)務(wù)占比高，也有長期的海外管理經(jīng)驗，圍繞正在培育的新業(yè)務(wù)謀求海外并購整合的內(nèi)、外部條件更加成熟。
. 投資建議：維持強(qiáng)烈推薦評級，調(diào)整盈利預(yù)測，相應(yīng)調(diào)整目標(biāo)價為34-38 元。
. 風(fēng)險提示: 經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行影響公司產(chǎn)品需求，人民幣匯率波動影響。
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