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30 余年的時間里，從家電到七個小巨人，從繼電器到低壓電器和多種元器件產(chǎn)品，逐步發(fā)展成為全球第二（份額約14%）的繼電器龍頭，僅次于歐姆龍，并向泛元器件平臺擴(kuò)展。2017 年公司收入達(dá)60 億元，過去15 年成長近20 倍。自1995年以來，公司已連續(xù)23 屆躋身“中國電子元件百強(qiáng)企業(yè)”行列，并于2014 年開始連續(xù)入圍“中國電子信息百強(qiáng)”。2017 年公司ROE 高達(dá)17%，毛利率達(dá)39.61%，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的競爭力和綜合實(shí)力，公司是難得的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬。
    . 淡能致遠(yuǎn)：從家電龍頭到七個小巨人，打造全球繼電器龍頭。公司繼電器業(yè)務(wù)發(fā)展經(jīng)歷了近30 年的不斷積累：2000 年以前公司聚焦修煉內(nèi)功，成立即定位為以出口為主的外向型企業(yè)，引進(jìn)日本松下及德國技術(shù)，自主研發(fā)繼電器自動化裝配生產(chǎn)線，在出口和與國際巨頭學(xué)習(xí)的過程中積聚了自身的競爭力，從成立之初即對標(biāo)全球龍頭。2000 年以后，公司在家電領(lǐng)域率先開始快速突破，逐步實(shí)現(xiàn)了首個細(xì)分領(lǐng)域的全球第一，同時踐行七個小巨人戰(zhàn)略，2009 年后全球智能電網(wǎng)的發(fā)展，造就了公司電力繼電器全球霸主的地位。目前公司呈現(xiàn)出家電、電力（約占公司58%的營收）領(lǐng)跑全球，汽車、工控、通信等其他五大板塊快速發(fā)展的態(tài)勢，公司人均產(chǎn)出超60 萬元已經(jīng)達(dá)到全球領(lǐng)先水平，全球龍頭地位指日可待。
    . 歷久彌香：從繼電器龍頭到泛元器件平臺，5 年有望再造一個宏發(fā)。當(dāng)前是公司的第三次創(chuàng)業(yè)階段，公司在新能源汽車、工控自動化等領(lǐng)域繼電器新品有望受益行業(yè)爆發(fā)快速突破，繼電器主業(yè)預(yù)計(jì)仍將維持年均15%以上的成長。同時，公司積極打造繼電器以外的新增長點(diǎn)，低壓電器、高低壓成套設(shè)備、電容器、精密零件及自動化設(shè)備等多個類別的產(chǎn)品都已經(jīng)初具規(guī)模。國內(nèi)低壓電器市場空間超700 億元，公司布局低壓電器逾7 年，定位中高端市場，預(yù)期2020 年?duì)I收約13億元。連接器、電子真空輔助泵完成設(shè)計(jì)鑒定并實(shí)現(xiàn)市場“零”突破；時間繼電器、氧傳感器、滅弧室等實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；工控模塊、速動開關(guān)、功率旁路開關(guān)等新品開發(fā)進(jìn)展順利。這些產(chǎn)品線的成長，足以將公司從400 億的繼電器市場帶入數(shù)千億的泛元器件藍(lán)海中，未來5 年有望再造一個宏發(fā)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；低壓電器拓展不及預(yù)期；新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期。
    . 盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司深耕繼電器行業(yè)多年，推進(jìn)七個小巨人戰(zhàn)略打造全球繼電器龍頭，同時前瞻性布局泛元器件領(lǐng)域，長期發(fā)展動力充足。我們認(rèn)為MBO 和充沛的現(xiàn)金流是公司長期發(fā)展的保障和稀缺性的體現(xiàn)。閉環(huán)制造，大量核心設(shè)備自制構(gòu)成了公司強(qiáng)大的護(hù)城河。我們認(rèn)為公司是A 股市場上稀缺的制造業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬，根據(jù)經(jīng)營狀況，我們調(diào)整18/19/20 年 EPS 預(yù)測為1.54/1.87/2.26元（原18/19 年預(yù)測為1.83/2.37 元），考慮到公司稀缺價值及行業(yè)地位，給予19 年27 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價50.49 元，維持“買入”評級。