>> 國泰君安-宏發(fā)股份(600885)2018年一季報點評：長期趨勢不改,匯率因素帶來短期波動-180501
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王浩，徐云飛 |
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受人民幣升值帶來的匯兌虧損影響，宏發(fā)股份一季報略低于市場預(yù)期?？紤]二季度國網(wǎng)裝表高峰以及下半年新能源汽車銷量的上升，維持 2018-2020 年 EPS 為 1.58、1.92、2.28 元，維持目標(biāo)價 54 元，對應(yīng) 2018 年 34X PE，維持增持評級。
受人民幣升值影響，公司一季報略低于預(yù)期。宏發(fā)股份 2018 年一季度實現(xiàn)營收 15.96 億元，同比增長 18.58%；受人民幣升值帶來的匯兌虧損影響，一季度財務(wù)費(fèi)用達(dá)到 3885 萬元，同比增長 627%，最終實現(xiàn)歸母凈利潤 1.67 億元，同比增長 0.66%，略低于市場預(yù)期。
電力繼電器下滑明顯，其余業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。受國網(wǎng)用量下滑、海外客戶產(chǎn)品切換和匯率影響，電力繼電器 Q1 累計發(fā)貨 2.91 億元，同比下滑 22%；通用、汽車、高壓直流繼電器和低壓電器等業(yè)務(wù)均延續(xù)穩(wěn)定增長趨勢。我們認(rèn)為隨著 Q2 國網(wǎng)裝表高峰和法網(wǎng)上量，電力繼電器有望好轉(zhuǎn)；同時后續(xù)新能源汽車銷量提升和工控行業(yè)的景氣向上對公司繼電器產(chǎn)品都將形成有效拉動。
汽車市場打開未來成長空間。公司汽車市場產(chǎn)品包括傳統(tǒng)汽車和高壓直流繼電器，合計占公司營收比重不到 30%：①新能源車新增高壓直流繼電器需求，且單車價值量是傳統(tǒng)汽車?yán)^電器的近十倍，其高毛利、高成長性特性將為公司帶來更大市場；②汽車智能化、電子化將進(jìn)一步刺激公司汽車?yán)^電器和應(yīng)用電子模塊等汽車電子產(chǎn)品銷量。
風(fēng)險提示：人民幣升值對收入端和匯兌損失的影響
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