>> 中信證券-樂普醫(yī)療(300003)2018年中報業(yè)績快報點評：業(yè)績快速增長持續(xù)，創(chuàng)新布局打開長期空間-180802
| 上傳日期： |
2018/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
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2018H1 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 5.34 億元，同比增長 38.85%，現(xiàn)金流增長穩(wěn)健。
器械增長穩(wěn)健，藥品高增速持續(xù)發(fā)力。2018H1 公司器械板塊維持穩(wěn)健增長，其中支架預(yù)計增長近 20%，市占率進一步提升，IVD 和外科器械增速保持穩(wěn)健。藥品板塊基本延續(xù)了一季度的高增長態(tài)勢，“醫(yī)療機構(gòu)+藥店 OTC+第三終端”的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進，核心產(chǎn)品氯吡格雷和阿托伐他汀市場份額穩(wěn)步提升。報告期內(nèi)公司重磅產(chǎn)品阿托伐他?。?0mg/20mg）通過了一致性評價，該產(chǎn)品在國內(nèi)市場容量近 160 億，是調(diào)血脂藥物市場的領(lǐng)軍品種，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年城市公立醫(yī)院阿托伐他汀銷售額 71.14 億元，同比增長 3.41%，輝瑞、北京嘉林、河南天方、新東港分別占 64.95%/23.20%/8.51%/1.85%的市場份額，同比增長3.01%/3.24%/-5.70%/30.66%，未來進口替代的空間巨大。此外，近兩年阿托伐在零售渠道快速拓展，成為藥店熱銷的化藥 TOP 品種，仍有明顯擴容增長空間。
心電 AI 有望打開國際化大門，腫瘤免疫布局提供新動能。公司的 AI ECG Platform是自主研發(fā)的基于人工智能技術(shù)的心電圖自動分析和診斷系統(tǒng)，是公司開展的多項 AI 醫(yī)療項目中第一個實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的項目。該產(chǎn)品的診斷項目覆蓋主要的心血管疾病，其準確性達到 95%以上，堪比心電圖醫(yī)學專家水平。目前該產(chǎn)品正處于 FDA注冊審評中，后續(xù)公司也將啟動在歐洲和中國市場的認證工作，有望技術(shù)輻射更廣人群。此外，公司以樂普生物作為腫瘤免疫治療的主要平臺，已布局的 PD-1、PD-L1 等多類產(chǎn)品及組合療法將為公司長期發(fā)展提供新動能，近日公司申辦的重組人源化抗 PD-1 單克隆抗體 HX008 注射液聯(lián)合化療（卡培他濱+奧沙利鉑，XELOX）一線治療晚期胃癌及胃食管結(jié)合部癌患者的 II 期臨床研究已經(jīng)開始招募受試者，進展順利。
風險因素。藥品及耗材降價；新興領(lǐng)域投資不達預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及評級。公司 2018H1 業(yè)績快報維持較高增速，符合市場預(yù)期，整體來看，公司已進入重磅產(chǎn)品陸續(xù)收獲元年，一致性評價、可降解支架、心電AI、腫瘤免疫治療等布局將打開長期成長空間，維持公司 2018-2020 年 EPS 預(yù)測 0.76/0.97/1.24 元，對應(yīng) PE 44/34/27 倍，維持“買入”評級。
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