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報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入和歸屬凈利50.7 和3.35 億元，分別同增3.99%和204%。其中Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利2.1 元，同增376%、環(huán)增64%。預(yù)計(jì)2018年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利6.35-6.85 億元，同增162%-183%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
    . 屠宰業(yè)務(wù)繼續(xù)改善，主力拉動(dòng)Q2 盈利。我們估計(jì)Q2 雞肉屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利約1.8 億元（同比扭虧為盈、環(huán)增約1.25 倍）、食品業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)盈利約3000萬(wàn)元（同比下滑約37%、環(huán)比下滑約26%）。其中雞肉屠宰業(yè)務(wù)盈利的同比增長(zhǎng)主要系雞價(jià)上漲所致、環(huán)比增長(zhǎng)主要系屠宰量提升所致。食品業(yè)務(wù)的下滑主要系雞肉原料漲價(jià)導(dǎo)致成本增加所致。
    . 雞價(jià)有望持續(xù)上漲，景氣有望貫穿至明年。供給端，我國(guó)的祖代種雞更新量自2015 年起持續(xù)收縮、已連續(xù)3 年處于低位，同時(shí)，養(yǎng)殖盈利不佳、父母代種雞價(jià)格的回落使得2017 年起老齡種雞的強(qiáng)制換羽減少，產(chǎn)能的反轉(zhuǎn)從2017 年下半年開(kāi)始持續(xù)兌現(xiàn)到商品代。以2-3 個(gè)季度前的父母代銷量為前行指標(biāo)推導(dǎo)，預(yù)計(jì)2018 年下半年父母代在產(chǎn)存欄有望維持低位、商品代產(chǎn)量將繼續(xù)同比收縮。需求端，2018 年國(guó)內(nèi)H7N9 流感的感染案例極少，禽肉消費(fèi)轉(zhuǎn)向正常；同時(shí)，下游庫(kù)存持續(xù)處于低位，有望拉動(dòng)補(bǔ)庫(kù)需求。供需兩旺格局下，我們看好雞價(jià)持續(xù)上漲。參考前兩年禽鏈的供需格局和價(jià)格表現(xiàn)、結(jié)合豬雞比分析，預(yù)計(jì)毛雞價(jià)格高點(diǎn)在4.8-4.9 元/斤，商品代雞苗價(jià)格有望沖高至5 元/羽以上。
    . 產(chǎn)業(yè)鏈延伸完善布局。公司在2017 年已經(jīng)完成對(duì)圣農(nóng)食品的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)其由一體化農(nóng)業(yè)向下游深加工業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司與子公司圣農(nóng)食品在雞肉原材料采購(gòu)、工藝流程優(yōu)化、產(chǎn)品銷售渠道、客戶維護(hù)與拓展等方面，將產(chǎn)生縱向一體化的協(xié)同效應(yīng)，從而降低管理成本、提升運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力。
    . 風(fēng)險(xiǎn)因素：雞價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期，疫情，食品安全事件。
    . 維持“買入”評(píng)級(jí)：禽周期大反轉(zhuǎn)有望拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)，食品端的產(chǎn)業(yè)鏈延伸有望加碼公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年維持5 億羽左右的屠宰規(guī)模、食品加工業(yè)務(wù)的銷量逐年呈雙位數(shù)增長(zhǎng)?？紤]到價(jià)格兌現(xiàn)的節(jié)奏，參考上一輪周期的盈利表現(xiàn)，維持2018/19/20 年EPS 盈利預(yù)測(cè)為0.96/1.31/1.05 元。對(duì)2018 年給以22X 估值，維持目標(biāo)價(jià)21.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。