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    收入增速放緩主要因電力繼電器業(yè)務(wù)下滑及汽車?yán)^電器轉(zhuǎn)型調(diào)整
    公司通用、高壓直流繼電器、低壓電器保持較快增速，18H1 同比分別增長22.5%、36%、20.5%。工控、信號繼電器平穩(wěn)增長，同比增速分別達(dá)到13.8%、16.4%，新門類產(chǎn)品拓展順利，氧傳感器上半年銷售金額同比+387%， 真空滅弧室同比+155%，模塊和控制器銷售實(shí)現(xiàn)零的突破。18H1 收入增速放緩主要因電力及汽車產(chǎn)品下滑。上半年電力繼電器出貨6.1 億元，同比-12.6%,其中18Q1 出貨同比減少22%，18Q2 出貨同比減少1.8%，二季度電力繼電器銷售降幅明顯好轉(zhuǎn)。汽車?yán)^電器增速減緩，上半年出貨5.04 億元，同比-1.6%。其中，18Q1 出貨同比+5%，18Q2 出貨同比減少9.3%。汽車業(yè)務(wù)出現(xiàn)調(diào)整，主要因國內(nèi)整車產(chǎn)銷增速放緩，公司部分客戶出貨量減少。公司已開始進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)品向滿足全球客戶需求邁進(jìn)，并拓展新門類產(chǎn)品市場。若國內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整及海外車企取得突破，將帶動汽車業(yè)務(wù)增速回升。
    匯率、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、人工成本上漲降低毛利率，影響18H1 業(yè)績
    18H1 公司綜合毛利率38.2%，同比下降3.9 個pct。公司海外業(yè)務(wù)占比超過40%，1-4 月美元貶值明顯，影響了出口產(chǎn)品毛利率。另一方面，營收占比大且毛利率水平較高的汽車?yán)^電器上半年收縮，毛利率較低的通用繼電器增長明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動毛利率走低。此外，18H1 公司人力成本同比+21.13%，是降低毛利率的又一因素，主要因新業(yè)務(wù)前期擴(kuò)展以及人員工資變動影響。
    18-20 年業(yè)績分別為0.96 元/股、1.17 元/股、1.40 元/股
    受美元兌人民幣升值影響，2018 年下半年公司毛利率水平將有望回升，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.96、1.17 和1.40 元/股，以8 月2 日收盤價(jià)計(jì)算，分別對應(yīng)PE20.7X/16.9X/14.2X，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    需求不及預(yù)期，產(chǎn)品出貨量下滑，毛利率水平下降以及匯率大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。