>> 信達(dá)證券-西山煤電（000983）焦煤龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)逐步向好-180803
| 上傳日期： |
2018/8/3 |
大?。?/td>
| 576KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，左前明 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
利潤(rùn)總額17.85 億元，同比增19.32%；歸母凈利潤(rùn)11.15 億元，同比增21.59%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為11.27 億元，同比增26.78%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為37.44 億元，同比增249.71%；基本每股收益0.35 元，同比增21.61%。
公司2018 年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.56 億元，同比增18.39%，環(huán)比增9.00%；利潤(rùn)總額9.41 億元，同比增30.69%，環(huán)比增11.37%；歸母凈利潤(rùn)6.02 億元，同比增33.06%，環(huán)比增17.26%；扣非后歸母凈利潤(rùn)6.08 億元，同比增47.29%，環(huán)比增17.10%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額17.76 億元，同比增157.99%，環(huán)比降9.81%；基本每股收益0.19 元，同比增18.75%，環(huán)比增35.71%。
點(diǎn)評(píng)：
公司上半年費(fèi)用明顯降低，盈利能力提升，關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善。公司上半年ROE6.01%，同比提高0.62 個(gè)pct，盈利能力繼續(xù)提高，這主要得益于公司提高長(zhǎng)協(xié)比例、降低負(fù)債率帶來(lái)的公司費(fèi)用的降低。上半年公司三費(fèi)總額24.93 億元，同比下降11.06%，其中銷售費(fèi)用10.86 億元，同比降23.14%，財(cái)務(wù)費(fèi)用3.88 億元，同比降21.77%，管理費(fèi)用10.19億元，同比增13.98%，。報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債率61.40%，較去年同期下降2.33 個(gè)pct,，環(huán)比一季度末下降1.33 個(gè)pct，資產(chǎn)負(fù)債表不斷優(yōu)化?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)9.19 倍，較去年同期的2.24 倍和17 年底的5.86 倍，償債能力不斷提升。公司營(yíng)業(yè)周期（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）90.15 天，連續(xù)8 個(gè)季度下降，營(yíng)運(yùn)能力持續(xù)提升。
煤炭板塊盈利能力可觀，對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)絕對(duì)高位。2018 年上半年公司原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.53%至1337 萬(wàn)噸；其中洗精煤產(chǎn)量591 萬(wàn)噸，同比增10.88%，占比44.2%，同比增3.33 個(gè)pct。商品煤銷量同比增長(zhǎng)6.01%至1218 萬(wàn)噸，其中洗精煤銷量576 萬(wàn)噸，同比增14.06%，占比47.29%，同比增3.34 個(gè)pct，焦精煤銷量及占比同比略有下降。上半年公司平均煤炭銷售價(jià)格668.81 元/噸，同比增1.76%，較2017 年全年均價(jià)增0.84%；公司噸煤生產(chǎn)成本281.28 元/噸，同比增37.59 元/噸，與2017 年噸煤生產(chǎn)成本持平，噸煤毛利387.53 元/噸。上半年煤炭板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入81.46 億元，同比增7.88%，占比53.4%；板塊毛利率57.94%，同比降4.98 個(gè)pct；毛利占比96.88%，同比降0.8 個(gè)百分點(diǎn)。板塊盈利能力依然可觀，對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)保持絕對(duì)高位。
焦化業(yè)務(wù)盈利能力基本穩(wěn)定，電力業(yè)務(wù)依然虧損。報(bào)告期內(nèi)，公司焦炭產(chǎn)量224 萬(wàn)噸，同比增8.7%；銷量220 萬(wàn)噸，同比增5.3%。公司焦化業(yè)務(wù)收入37.11 億元，同比增13.07%。占總收入24.31%，同比提高0.25 個(gè)pct；毛利1.8 億元，同比降1.10%；毛利率4.85%，同比降0.69 個(gè)pct。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)電72 億度，同比增20.00%，售電64 億度，同比增18.52%。電力熱力業(yè)務(wù)收入20.12 億元，同比增30.31%，占總收入13.19%，同比增1.86 個(gè)pct。毛利-2.02 億元，虧損幅度同比降低0.2 億元。
公司有望受益山西國(guó)改，稀缺焦煤資源構(gòu)筑企業(yè)護(hù)城河。公司擁有優(yōu)質(zhì)焦煤資源，可采儲(chǔ)量23.16 億噸，煤炭產(chǎn)能2960萬(wàn)噸，電力裝機(jī)容量3150 兆，焦炭產(chǎn)能540 萬(wàn)噸。焦煤集團(tuán)擁有煉焦煤地質(zhì)儲(chǔ)量211.03 億噸，可采儲(chǔ)量114.31 億噸，規(guī)劃總產(chǎn)能1.74 億噸/年；此外集團(tuán)設(shè)計(jì)焦炭產(chǎn)能1180 萬(wàn)噸/年。西山煤電作為集團(tuán)下唯一的煤炭上市公司，是集團(tuán)及其煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整體上市的最佳平臺(tái)。公司的主要產(chǎn)品為焦煤、肥煤、瘦煤、貧瘦煤和氣煤等，所屬古交礦區(qū)的主焦煤、肥煤是稀缺、保護(hù)性開采煤種，具有低灰分、低硫分、結(jié)焦性好等優(yōu)點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)煉焦精煤特別是優(yōu)質(zhì)煉焦精煤的供給方面位于重要地位，資源優(yōu)勢(shì)使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，發(fā)展有較好預(yù)期前景。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：基于行業(yè)基本面向好，公司費(fèi)用控制能力增強(qiáng)，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS分別為0.64 元、0.74 元、0.82 元，當(dāng)前股價(jià)6.71 元（8 月2 日收盤價(jià)），對(duì)應(yīng)市盈率分別為10、9 和8 倍。考慮到公司資源優(yōu)勢(shì)和國(guó)企改革預(yù)期，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化因素：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期；煤炭行業(yè)供給側(cè)改革超預(yù)期；公司國(guó)企改革進(jìn)程超預(yù)期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑；安全事故風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
