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    產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)，匯兌攤低財(cái)務(wù)費(fèi)用
    公司2018 年上半年累計(jì)生產(chǎn)輪胎2,688.71 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)10.03%；累計(jì)銷售2,561.92 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)7.75%，毛利率7.54%，增長(zhǎng)0.7 個(gè)pct。其中二季度公司銷量達(dá)到1,325 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)16.07%。銷量增長(zhǎng)主要得益于公司成功在大眾、福特、吉利、眾泰投產(chǎn)項(xiàng)目共30 多個(gè),新增配套多個(gè)主流車型。
    公司錄入銷售費(fèi)用4.36 億元，較去年同期增長(zhǎng)21.36%，主要是公司加大產(chǎn)品品牌建設(shè)，廣告費(fèi)投入增長(zhǎng)；銷售數(shù)量增長(zhǎng)，運(yùn)輸費(fèi)用相應(yīng)增加所致。錄入管理費(fèi)用4.94 億元，較去年同期增長(zhǎng)18.08%，主要是公司研發(fā)費(fèi)投入增加所致。2018 年上半年，公司品牌影響力取得了更大的進(jìn)步。第十五屆《中國(guó)500 最具價(jià)值品牌》報(bào)告中，“玲瓏”品牌以378.08 億元品牌價(jià)值排位117名。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，公司錄入財(cái)務(wù)費(fèi)用1.24 億元，同比去年減少27.38%，主要是受美元匯率變動(dòng)影響，匯兌收益攤低財(cái)務(wù)費(fèi)用所致。
    產(chǎn)能釋放提供后續(xù)動(dòng)能
    2017 年公司輪胎總產(chǎn)能達(dá)到5,614 萬(wàn)條?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目募投順利，柳州一期續(xù)建500 萬(wàn)套半鋼胎和100 萬(wàn)套全鋼胎產(chǎn)線已順利投產(chǎn)，隨著公司柳州、泰國(guó)和荊門項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年產(chǎn)能有望提升至7110 萬(wàn)、8060 萬(wàn)和8930 萬(wàn)條，產(chǎn)能投放為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新動(dòng)能。
    成本與品質(zhì)的結(jié)合，又一個(gè)崛起中的中國(guó)制造
    我們看好玲瓏輪胎憑借成本與品質(zhì)的優(yōu)勢(shì)，在輪胎近萬(wàn)億的市場(chǎng)空間中，崛起成為又一個(gè)中國(guó)制造的優(yōu)秀代表。未來(lái)三年業(yè)績(jī)有望翻倍。在國(guó)產(chǎn)汽車領(lǐng)域，公司將隨著國(guó)產(chǎn)汽車的崛起而快速發(fā)展，研發(fā)和品牌是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力；在國(guó)際汽車領(lǐng)域，公司已進(jìn)入大眾供應(yīng)鏈，后續(xù)有望進(jìn)入更多外資品牌，在產(chǎn)品品質(zhì)過硬的基礎(chǔ)上，公司將依靠管理和銷售帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)勝國(guó)際對(duì)手。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利分別為11.74 億元，14.64 億元和16.98 億元，EPS 分別為0.98 元，1.22 元，1.41 元，PE 分別為15.40X、12.35X 和 10.65X，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然橡膠價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期。