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>> 方正證券-玲瓏輪胎(601966)玲瓏輪胎跟蹤報告之三,玲瓏與賽輪的對比分析-180731
上傳日期:   2018/8/2 大小:   1078KB
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評級:   強(qiáng)烈推薦 作者:   楊暉,李永磊
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我們認(rèn)為玲瓏專注內(nèi)生增長的方式有助于保證品質(zhì)的穩(wěn)定性。產(chǎn)能布局上來看,兩家公司都進(jìn)行了國際化布局,其中玲瓏在泰國,賽輪在越南。但玲瓏在泰國持續(xù)投入1 期和2 期項目,并且正在籌備美國和歐洲工廠,5+3 的戰(zhàn)略在國際化布局上處于領(lǐng)先地位。
    從產(chǎn)品定位看,賽輪以零售為主,而玲瓏主攻配套市場。雖然主攻配套在初期會損失一部分利潤,但是進(jìn)入配套是對公司輪胎品質(zhì)的考驗,也是背書。目前玲瓏已經(jīng)為國內(nèi)絕大多數(shù)車企供貨,并已經(jīng)通過主機(jī)廠的評選,未來有望進(jìn)入福特、大眾等合資品牌車主胎。考慮到品牌的成長,玲瓏有望迎來更加豐厚的利潤空間;考慮到配套業(yè)務(wù)對替換市場的引流作用,未來玲瓏的輪胎需求成長更加確定。
    2、產(chǎn)品定價和成本對比
    從原材料采購成本來看,綜合考慮各項原材料占比,玲瓏輪胎的原材料成本比賽輪金宇高約10%;從單胎成本來看,玲瓏輪胎單胎成本比賽輪金宇低約10%。造成原材料采購成本高而單胎成本反而低的原因:1)是賽輪存在部分巨胎業(yè)務(wù),使得單胎成本有所提高;2)玲瓏多年來主攻配套市場,在逐步進(jìn)入的過程會優(yōu)先從規(guī)格較小的輪胎逐漸升級至大規(guī)格的輪胎,所以輪胎尺寸偏小。
    經(jīng)過數(shù)據(jù)處理之后,我們得到兩家公司在同等尺寸下的成本和定價對比。結(jié)果表明,在同等尺寸輪胎下玲瓏在人工和其他費(fèi)用上相比賽輪有所優(yōu)勢,但是在原材料、折舊和能源費(fèi)用上均高于賽輪,但是由于玲瓏已經(jīng)形成一定的品牌溢價,售價相比賽輪高,因此毛利更為豐厚。
    
 
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