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本篇報(bào)告中，我們將進(jìn)一步探討，在稟賦、技術(shù)和戰(zhàn)略的共同驅(qū)動下，玲瓏輪胎能跑得多快（短期量利看確定性），跑得多遠(yuǎn)（海外對標(biāo)看成長性）。 
    能跑多快？產(chǎn)能釋放+盈利修復(fù)，起飛的階段。（1）從開源角度，預(yù)計(jì)2018/19/20年公司分別有17%/20%/20%的產(chǎn)能增速，產(chǎn)能利用率87%；新增產(chǎn)能目標(biāo)市場明確，最大需求增量為國內(nèi)主機(jī)廠配套、海外大型經(jīng)銷商和大眾配套訂單，消化無虞；（2）從節(jié)流角度，我們判斷天膠價格未來2~3年會回歸基本面的主導(dǎo)，合成膠價格上行或下行突破力度有限，其他輔料價格區(qū)間調(diào)整。原材料價格溫和通脹助推下游輪胎企業(yè)的毛利率逐步回升。產(chǎn)能釋放疊加盈利修復(fù)，我們認(rèn)為未來三年是公司起飛的起點(diǎn)，預(yù)計(jì)復(fù)合增速有望超過30%。 
    能走多遠(yuǎn)？從"雙殺"到"雙擊"，有望成為下一個韓泰。韓泰是一只十年20倍的輪胎牛股，當(dāng)前全球排名第七。通過對比研究，我們發(fā)現(xiàn)2016年的玲瓏與2001年起飛前的韓泰有諸多相似之處： 
    市場環(huán)境：全球輪胎行業(yè)集中度從2002年趨降以來，2017年更為分散（CR10從80.1%降至65.2%）。從下游角度看市場容量，兩時期全球汽車增速相仿；且都適逢國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)的興起，但當(dāng)前中國汽車體量更大，增速更快。 
    成長性：兩家企業(yè)在營收規(guī)模（玲瓏105億元，韓泰87.7億元）、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（負(fù)債率50%+）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（高端產(chǎn)品占比低，研發(fā)投入高）等方面頗為相似，但玲瓏盈利能力相對更強(qiáng)（凈利潤率玲瓏10%，韓泰2.2%）； 
    戰(zhàn)略上：都伴隨著本土汽車產(chǎn)業(yè)興起之勢，選擇（1）全球化布局：韓泰在全球30多個國家設(shè)立分公司，玲瓏采取"5+3"戰(zhàn)略和"六個國際化"，逐步打造全球產(chǎn)業(yè)鏈；（2）"市場化"導(dǎo)向，市場份額從低端向中高端滲透，打造品牌文化； 
    估值角度：均已經(jīng)過殺估值階段，有望實(shí)現(xiàn)從"雙殺"到"雙擊"的大反轉(zhuǎn)。我們相信，玲瓏一如當(dāng)前完成蟄伏的韓泰，有望以更快的速度躋身國際二線。 
    風(fēng)險因素。原材料大幅波動風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，市場拓展低于預(yù)期，國際貿(mào)易摩擦加劇 
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司戰(zhàn)略前瞻、明確，執(zhí)行力強(qiáng)；擁有卓越的配套稟賦、技術(shù)積淀和品牌戰(zhàn)略，我們長期堅(jiān)定看好公司產(chǎn)能布局與品牌建設(shè)，作為配套先行者有望率先躋身國際二線品牌，規(guī)模躋身全球十強(qiáng)。維持公司2018/19/20年的EPS預(yù)測為1.06/1.44/1.92元，維持目標(biāo)價25元（18年24X））和"買入"評級。