>> 方正證券-玲瓏輪胎（601966）業(yè)績穩(wěn)健增長，國產(chǎn)輪胎品牌正在崛起-180423
| 上傳日期： |
2018/4/23 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李永磊 |
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產(chǎn)銷量同步提升，產(chǎn)能釋放提供后續(xù)動能。
公司業(yè)績增長主要得益于2017 年輪胎價格上漲以及輪胎銷售數(shù)量較上期增加。2017 年，公司輪胎產(chǎn)銷量均創(chuàng)新高。全年輪胎總產(chǎn)量達(dá)到5,025.11 萬套，同比增長15.98%；全年輪胎總銷量達(dá)到4,910.52 萬套，同比增長16.41%。其中，半鋼胎產(chǎn)量增長15.99%，與整體增長速度相同，全鋼胎總產(chǎn)量增長26.06%，斜交胎產(chǎn)量減少了54.13%，公司的子午化率已經(jīng)超過了99%。隨著公司柳州、泰國和荊門項目的逐步投產(chǎn)，預(yù)計公司2018-2020 年產(chǎn)能有望提升至7100 萬、8050 萬和8920 萬條，產(chǎn)能投放為公司業(yè)績增長提供新動能。
進(jìn)入大眾等大型車企供應(yīng)商體系，穩(wěn)步布局高端配套市場。
目前公司已為中國一汽、中國重汽、東風(fēng)汽車、比亞迪、吉利汽車、奇瑞汽車、上汽通用五菱、印度塔塔、巴西現(xiàn)代等國內(nèi)外60 多家整車廠商提供配套，2017 年度開發(fā)大眾配套多個項目，包括德國大眾、捷克斯柯達(dá)、德國奧迪、上汽大眾、一汽大眾、美國大眾和墨西哥大眾等。其中部分項目成功供貨，成為國內(nèi)首家供貨德國大眾的民族品牌！。未來公司的競爭對手將升級為國際一流輪胎企業(yè)，管理效率帶來的成本優(yōu)勢將成為公司的殺手锏，公司的品牌和利潤空間將有較大的提高。
成本與品質(zhì)的結(jié)合，又一個崛起中的中國制造
在輪胎近萬億的市場空間中，玲瓏輪胎有望憑借成本與品質(zhì)的優(yōu)勢崛起，成為又一個中國制造的優(yōu)秀代表，未來三年業(yè)績有望翻倍。在國產(chǎn)汽車領(lǐng)域，公司將隨著國產(chǎn)汽車的崛起而快速發(fā)展，研發(fā)和品牌是公司的核心競爭力，將助力公司在國內(nèi)市場披荊斬浪。在國際汽車領(lǐng)域，公司已進(jìn)入大眾供應(yīng)鏈，后續(xù)有望快速放量并進(jìn)入更多外資品牌，在產(chǎn)品品質(zhì)過硬的基礎(chǔ)上，公司將依靠管理和銷售帶來的成本優(yōu)勢戰(zhàn)勝國際對手。
投資建議：
我們預(yù)計18-20 年歸母凈利分別為11.78 億元，14.60 億元和17.61 億元，EPS 分別為0.98 元，1.22 元，1.47 元，PE 分別為16.70X、13.48X 和 11.18X，給予“強烈推薦”評級。
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