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    橡膠價(jià)格下跌、其他原輔材料延續(xù)漲勢，匯兌損失拖累業(yè)績。報(bào)告期內(nèi)公司輪胎產(chǎn)量1283.60 萬條（ YOY+0.02% ，QOQ-1.60% ）， 銷量1236.47 萬條（ YOY+0.07 ，QOQ-2.77%），受春節(jié)影響銷量環(huán)比略有下滑。輪胎的平均銷售價(jià)格上升0.14%，主要原材料天然橡膠和合成膠采購價(jià)環(huán)比下降4.5%和6.3%，炭黑、鋼絲簾線、簾子布采購價(jià)環(huán)比上漲5.85%、6.47%、2.77%，Q1 銷售毛利率和凈利率分別為24.17%和6.39%，比Q4 下滑3.29、2.71pct。一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，主要系美元兌人民幣匯率下降，產(chǎn)生賬面損失約1.2 億元人民幣；同時(shí)因公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，公司資產(chǎn)減值損失比17Q1 增加2874 萬元。二季度公司訂單數(shù)量較一季度繼續(xù)增長，同時(shí)公司將會(huì)適當(dāng)增加美元外匯負(fù)債以抵消匯兌損失，隨著公司產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品利潤率回升，業(yè)績有望重回快速增長通道。
    18 年推進(jìn)“5+3”戰(zhàn)略，柳州項(xiàng)目打開產(chǎn)能瓶頸，向全球十強(qiáng)目標(biāo)邁進(jìn)。截至2017 年底，公司已達(dá)產(chǎn)的總產(chǎn)能為4714 萬條半鋼胎、800 萬條全鋼胎；2018 年公司銷量目標(biāo)為5780萬條。產(chǎn)能不足的問題制約了公司的進(jìn)一步發(fā)展。2017 年公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金20 億元，其中15 億元投向柳州一期續(xù)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將在18 年8 月達(dá)到1000 萬條半鋼胎產(chǎn)能，在年底達(dá)到100 萬條全鋼胎產(chǎn)能；公司計(jì)劃在下半年啟動(dòng)投資57.94 億元的荊門項(xiàng)目，未來在荊門形成1200 萬套半鋼、240 萬套全鋼、6 萬套工程胎的產(chǎn)能。公司計(jì)劃在國內(nèi)的招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門四大基地以外再布局第五大生產(chǎn)基地，同時(shí)在海外穩(wěn)步推進(jìn)歐洲和美洲產(chǎn)能，有望在2020 年達(dá)到9000 萬套輪胎的總產(chǎn)能，比2016 年基本實(shí)現(xiàn)翻一番，躋身全球輪胎十強(qiáng)的行列。
    強(qiáng)化品牌效應(yīng)，做配套市場的領(lǐng)頭羊。公司注重品牌宣傳，2017 年玲瓏輪胎品牌價(jià)值達(dá)305.62 億元。公司已進(jìn)入美國通用、福特汽車、德國大眾汽車、印度塔塔、巴西現(xiàn)代、吉利汽車、通用五菱、中國一汽、中國重汽、比亞迪汽車、長安汽車等全球60 多家知名車企的供應(yīng)商體系，配套數(shù)量和配套廠家位列民族輪胎品牌第一。穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶、尤其是世界一線車企，有效推動(dòng)了公司新業(yè)務(wù)的開展和產(chǎn)品品質(zhì)的提升，進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)公司的領(lǐng)先優(yōu)勢。公司半鋼胎配套客戶的拓展，將增強(qiáng)玲瓏的品牌影響力，促進(jìn)產(chǎn)能釋放，推動(dòng)玲瓏成長為具有全球競爭力的民族輪胎企業(yè)。
    盈利預(yù)測：下調(diào)2018-2020 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)EPS 為1.04/1.21/1.38（調(diào)整前為1.28/1.66/1.84），對(duì)應(yīng)PE15X/13X/12X，維持“增持”評(píng)級(jí)。