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實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.2703 元。公司同時(shí)發(fā)布2018 年1-9 月業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)凈利潤6.35-6.85 億元，同比增長162.04%-182.68%。
    產(chǎn)能處于集中釋放期，銷量有望穩(wěn)步增長。根據(jù)2018 年半年報(bào)，公司蒲城圣農(nóng)的肉雞工程已進(jìn)入收尾階段，歐圣實(shí)業(yè)第一階段3000 萬羽肉雞工程已全面達(dá)產(chǎn)。公司長期發(fā)展目標(biāo)為白羽肉雞年屠宰量達(dá)到10 億羽，2017 年已完成共計(jì)5 億羽產(chǎn)能建設(shè)，疊加今年新增產(chǎn)能，我們認(rèn)為公司目前已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放期，有望帶動銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們假設(shè)今年上半年肉雞屠宰量為2 億羽左右，全年有望實(shí)現(xiàn)4.7 億羽的屠宰規(guī)模。
    供需兩側(cè)均有利好，禽鏈行情回暖帶動業(yè)績進(jìn)一步提升。2018 年上半年，公司屠宰板塊和食品板塊分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.62 億元、0.73 億元。按照屠宰量2億羽進(jìn)行計(jì)算，屠宰端單只盈利約為1.31 元。我們認(rèn)為，供需兩側(cè)利好支撐下的禽鏈行情回暖是上半年業(yè)績大幅增長的主要原因。向后看，我們判斷3季度將迎來年內(nèi)禽鏈行情景氣高點(diǎn)，全年單只盈利有望突破1.8 元，帶動業(yè)績進(jìn)一步提升。
    收購圣農(nóng)食品，進(jìn)一步深耕下游深加工領(lǐng)域。2017 年，公司以20 億元的對價(jià)收購了圣農(nóng)食品100%的股權(quán)，通過此次并購成功切入下游食品與深加工領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)了公司在禽產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的完全一體化布局。2018 年上半年，圣農(nóng)食品僅實(shí)現(xiàn)凈利潤0.73 億元，我們認(rèn)為主要由于雞肉凍品價(jià)格上行導(dǎo)致原料采購成本大幅上升所致。展望下半年，成本端價(jià)格上行有望傳導(dǎo)至下游食品端，帶動圣農(nóng)食品業(yè)績回升。我們預(yù)計(jì)2018 年全年圣農(nóng)食品有望實(shí)現(xiàn)凈利潤2 億元左右，超過業(yè)績承諾水平。
    盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司肉雞屠宰量分別為4.7/5.0/5.3 億羽， EPS 分別為0.83/0.97/0.98 元，考慮公司歷史上在雞價(jià)景氣回升時(shí)享有高估值，且當(dāng)前PB 估值處于歷史中位偏下水平，我們給予公司2018 年22~25 倍PE 估值（3.1~3.5 倍PB 估值），對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為18.26~20.75 元，維持公司“優(yōu)于大市”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。禽流感或食品安全問題導(dǎo)致需求下降；雞肉價(jià)格大幅下降。