>> 中信建投-鞍鋼股份（000898）擬收購(gòu)朝陽(yáng)鋼鐵，全部使用自有資金，杠桿加的比預(yù)期小-180806
| 上傳日期： |
2018/8/6 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅婷 |
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這也從一個(gè)側(cè)面反映出目前鋼鐵行業(yè)以及鞍鋼股份的盈利和經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的?fù)債率將從2018 年5 月底的43.53%上升至46.43%，好于我們之前基于全部外部融資測(cè)算下的48.36%。朝陽(yáng)鋼鐵評(píng)估增值的28.70 億將抵扣鞍鋼股份的資本公積，注入后公司的所有者權(quán)益將從531.54 億下降至502.85 億。這將進(jìn)一步提振公司的ROE。我們堅(jiān)持認(rèn)為此次收購(gòu)之于集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化杠桿，之于上市公司自身增強(qiáng)了盈利能力，并且實(shí)際數(shù)據(jù)比我們之前測(cè)算的要好，是一次好的加杠桿。
公司是僅次于寶鋼股份的鋼鐵龍頭，是鞍鋼集團(tuán)和鞍山鋼鐵集團(tuán)的核心資產(chǎn)。剔除行業(yè)整體影響，自2012 年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高，噸鋼資產(chǎn)規(guī)模較同行相比偏低，富有競(jìng)爭(zhēng)潛力，其PB 長(zhǎng)期低于1 有錯(cuò)殺之嫌。此次用現(xiàn)金收購(gòu)朝陽(yáng)是一次漂亮的加杠桿，以2018 年1.11 元/股的EPS 計(jì)，目前公司僅5.68 倍PE，估值富有吸引力。我們繼續(xù)給予公司1.1 倍PB 估值，維持買入評(píng)級(jí)和8.33 元/股的目標(biāo)價(jià)不變。鞍鋼港股和鞍鋼可轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的標(biāo)的。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
從公司披露的信息來(lái)看，此次擬收購(gòu)朝陽(yáng)鋼鐵全部采用自有資金，不需要借助外部融資。從公司的貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、行業(yè)形勢(shì)以及公司歷史上的經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力來(lái)看，我們認(rèn)為此次 59.04 億的收購(gòu)對(duì)價(jià)不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響。這也從一個(gè)側(cè)面反映出目前鋼鐵行業(yè)以及鞍鋼股份的盈利和經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的?fù)債率將從 2018 年 5 月底的 43.53%上升至 46.43%，好于我們之前基于全部外部融資測(cè)算下的 48.36%。朝陽(yáng)鋼鐵評(píng)估增值的 28.70 億將抵扣鞍鋼股份的資本公積，注入后公司的所有者權(quán)益將從531.54 億下降至 502.85 億。這將進(jìn)一步提振公司的 ROE。我們堅(jiān)持認(rèn)為此次收購(gòu)之于集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化杠桿，之于上市公司自身增強(qiáng)了盈利能力，并且實(shí)際數(shù)據(jù)比我們之前測(cè)算的要好，是一次好的加杠桿。
公司是僅次于寶鋼股份的鋼鐵龍頭，是鞍鋼集團(tuán)和鞍山鋼鐵集團(tuán)的核心資產(chǎn)。剔除行業(yè)整體影響，自 2012年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高，噸鋼資產(chǎn)規(guī)模較同行相比偏低，富有競(jìng)爭(zhēng)潛力，其 PB 長(zhǎng)期低于 1 有錯(cuò)殺之嫌。此次用現(xiàn)金收購(gòu)朝陽(yáng)是一次漂亮的加杠桿，以 2018 年 1.11 元/股的 EPS 計(jì)，目前公司僅 5.68倍 PE，估值富有吸引力。我們繼續(xù)給予公司 1.1 倍 PB 估值，維持買入評(píng)級(jí)和 8.33 元/股的目標(biāo)價(jià)不變。鞍鋼港股和鞍鋼可轉(zhuǎn)債也是不錯(cuò)的標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)分析
鋼材需求斷崖式下降，公司治理倒退。
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