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（1）引入戰(zhàn)略投資者：2017 年 7 月，聯(lián)通 A 股混改試點(diǎn)方案獲得了發(fā)改委批復(fù)；2017 年 8 月正式公布引入 BATJ 等 14 家戰(zhàn)略投資者（持股比例 35%）；2017 年 11 月完成向紅籌公司注資。（2）優(yōu)化內(nèi)部治理：2018 年 1 月通過(guò)第六屆董事會(huì)候選名單，騰訊、阿里巴巴、百度、京東的代表進(jìn)入董事會(huì)，聯(lián)通集團(tuán)代表僅三席；持續(xù)推動(dòng)集團(tuán)和省市公司“瘦身健體”，嚴(yán)格控制管理職數(shù)突出生產(chǎn)職能；實(shí)施員工持股覆蓋核心管理/專(zhuān)業(yè)人才近 8000 人。（3）拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)：持續(xù)推進(jìn)與騰訊“王卡”合作、推出阿里“釘釘卡”、與蘇寧/京東/阿里等開(kāi)展?fàn)I業(yè)廳新零售試點(diǎn)?？傮w上我們認(rèn)為混改在股權(quán)和機(jī)制層面基本完成目標(biāo)；本次與阿里成立合資公司，不僅是雙方資本層面繼續(xù)深化，更是在云計(jì)算業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)突破。
    雙方資源互補(bǔ)，云粒智慧直指政務(wù)云。云粒智慧由中國(guó)聯(lián)通與阿里巴巴集團(tuán)共同投資成立：中國(guó)聯(lián)通提供網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施、全國(guó)一體化運(yùn)營(yíng)服務(wù)體系和在政企客戶(hù)市場(chǎng)實(shí)施能力；阿里巴巴提供云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)方案，雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、客戶(hù)、渠道、資質(zhì)的協(xié)同。云粒智慧宣布推出“智慧政務(wù)大腦”和“生態(tài)環(huán)境大腦”，重點(diǎn)面向政務(wù)客戶(hù)，有望分享政務(wù)信息化/大數(shù)據(jù)升級(jí)紅利，提供成熟完善、快速交付的政務(wù)云應(yīng)用，相應(yīng)拉動(dòng)云基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品的銷(xiāo)售。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)加速發(fā)展，業(yè)務(wù)“混改”有望加速。公司提出產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃，包括 IDC、IT 服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，2017 年?duì)I業(yè)收入 159 億元，占收比 6.4%，力爭(zhēng) 2020 年占收比達(dá)到 15%。公司 IDC 資源得天獨(dú)厚，已經(jīng)建成 12 個(gè)國(guó)家級(jí)數(shù)據(jù)中心，總出口帶寬超過(guò) 60T；云計(jì)算方面與阿里、騰訊合作提供公有云/混合云服務(wù)，整合專(zhuān)線(xiàn)資源推廣 SD-WAN 業(yè)務(wù)；物聯(lián)網(wǎng)加快用戶(hù)發(fā)展，受益連接數(shù)爆發(fā)有望提升平臺(tái)價(jià)值。公司積極探索資本合作，后續(xù)在大數(shù)據(jù)、CDN、物聯(lián)網(wǎng)等方面有望多點(diǎn)開(kāi)花。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)監(jiān)管政策變化，創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地低于預(yù)期。
    維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望打開(kāi)空間，與阿里成立合資公司推動(dòng)業(yè)務(wù)“混改”，維持A 股公司2018-20 年EPS預(yù)測(cè)0.13/0.21/0.30元，看好基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資源與創(chuàng)新服務(wù)融合的長(zhǎng)期價(jià)值，維持目標(biāo)價(jià) 9.14 元和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。港股紅籌公司維持目標(biāo)價(jià) 11.9 元（人民幣）和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。