久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

上半年收入同比較一季度明顯放緩，主要受去年一季度基數(shù)較低的影響，收入增速整體符合預(yù)期。二季度單季度同比較高，則主要受益于二季度人民幣匯率大幅貶值，單季度匯兌收益達(dá)0.22 億，扣除匯兌因素影響，單季度凈利潤同比-6.4%。盈利能力的下降主要是由于毛利率水平降低，導(dǎo)致公司近期股價出現(xiàn)明顯回調(diào)。
    受原材料、匯率、共享業(yè)務(wù)影響，毛利率同比下滑超過5pcts，下半年有望明顯改善。公司上半年綜合毛利率為34.2%，去年同期為39.3%，下滑超過5pcts。公司產(chǎn)品價格穩(wěn)定，毛利率下滑主要因為：1.原材料漲價滯后影響+長三角環(huán)保風(fēng)暴，對綜合毛利率影響已低于1pcts；2.上半年匯率中樞約6.45 較去年同期6.75 較大幅升值，下拉綜合毛利率接近2pcts；3.共享按摩收入占比提升，但毛利率大幅下滑超過20%，下拉綜合毛利率約2pcts。展望下半年，毛利率下滑和匯率影響因素有望基本消除，共享按摩椅對毛利率的影響依然存在，但毛利率環(huán)比上半年有明顯改善。
    經(jīng)銷+電商增速較一季度放緩，自主仍高增長。公司新品RT7800 上市后銷量超過1 萬臺，預(yù)計公司上半年自主品牌增長50%以上。其中，經(jīng)銷商渠道收入2.3 億，同比+59.6%，較一季度81%顯著降低，主要是有由于去年二季度同比超過100%帶來的高基數(shù)影響；電商渠道收入1.6 億，同比+33.0%，較一季度41%略有降低，其中二季度單季同比僅為28%，主要是由于：1.線上渠道仿制品較多，知識產(chǎn)權(quán)維權(quán)困難；2.線上新品推出力度欠缺，老產(chǎn)品競爭力下滑，預(yù)計未來隨著新產(chǎn)品推出競爭力增強(qiáng)，增速將有望提高。
    共享按摩收入有望翻倍，業(yè)務(wù)重心逐漸由鋪設(shè)轉(zhuǎn)向運營。上半年，公司投放共享按摩椅2 萬臺，自16 年以來已經(jīng)累計投放7.3 萬臺（其中約1.4 萬臺由經(jīng)銷商投放），實現(xiàn)共享運營收入2 億元，同比+120%，凈利潤1444 萬元，同比+26%，預(yù)計全年收入有望翻倍增長。二季度單季鋪設(shè)4700 臺，鋪設(shè)速度較17 年和18 年一季度明顯放緩，公司共享按摩椅已成紅海市場，未來將戰(zhàn)略減緩鋪設(shè)擴(kuò)張速度，并把重心轉(zhuǎn)移到存量運營，提高運營效率。
    風(fēng)險因素：
    第一大客戶Body Friend 合作不及預(yù)期；國內(nèi)按摩椅滲透率提升速度遠(yuǎn)低于預(yù)期；價格戰(zhàn)競爭激烈；人民幣匯率大幅波動、原材料價格大幅上漲。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級：
    維持2018/2019/2020 年EPS預(yù)測為2.06/2.71/3.48 元（2017 年1.58 元），對應(yīng)30/23/18倍PE。公司是按摩椅自主品牌龍頭，十年堅持自主研發(fā)&品牌進(jìn)入收獲期；共享按摩椅爆發(fā)初期，公司成功卡位核心流量入口，并具備低成本運營能力，長期生存能力最強(qiáng)，維持“買入”評級。