>> 中信證券-歐菲科技(002456)2018年中報點評：緊跟手機(jī)微創(chuàng)新，收入利潤穩(wěn)增長-180807
| 上傳日期： |
2018/8/7 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
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營收和利潤的增長主要受益于公司觸控顯示產(chǎn)品，收入56.54 億元，同比+6.81%。公司不斷發(fā)揮光學(xué)創(chuàng)新和設(shè)計優(yōu)勢，光學(xué)產(chǎn)品收入102.36 億元，同比+54.3%。攝像頭業(yè)務(wù)取得快速增長，全球市場占有率穩(wěn)步提高。智能汽車類產(chǎn)品收入2.07 億元，同比+61.55%。而傳感器類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入19.70.億元，同比-33.34%。
毛利率回升，研發(fā)投入力度持續(xù)加大。報告期內(nèi)公司毛利率同比+3.18pcts 至15.26%，其中光學(xué)業(yè)務(wù)整體毛利率為15.16%，同比+4.35pcts，觸控產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率15.42%，同比+2.5pcts。垂直一體化布局后規(guī)模效益凸顯，國際大客戶觸控業(yè)務(wù)良率提升，公司盈利能力持續(xù)改善。傳感器產(chǎn)品毛利率同比+1.96pcts，主要源于實現(xiàn)了光學(xué)式指紋方案的產(chǎn)品量產(chǎn)。從費用上看，公司財務(wù)費用同比+343.07%，主要源于匯率波動影響及借款利息增加。從研發(fā)上看，報告期內(nèi)公司投入10.541 億元，占營業(yè)收入比重為5.70%，同比+31.74%。伴隨未來產(chǎn)業(yè)需求釋放，公司有望發(fā)揮技術(shù)卡位和規(guī)模優(yōu)勢，增強(qiáng)整體科研實力，鞏固公司行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位。
攝像頭+觸摸屏+指紋模組并行，領(lǐng)先布局3D sensing。公司2002 年進(jìn)入消費電子光電領(lǐng)域，經(jīng)過十余年探索與發(fā)展，已成為國內(nèi)觸控模組、單攝像頭模組、指紋識別模組三大領(lǐng)域的龍頭。攝像頭：公司攝像頭模組從2016 年底開始單月出貨量穩(wěn)居全球第一，報告期內(nèi)，公司攝像頭模組單攝產(chǎn)能60KK/月,雙攝像頭（按一顆）產(chǎn)能15KK/月，產(chǎn)線自動化率及綜合良率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。觸摸屏：延伸產(chǎn)業(yè)鏈和加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理以提升盈利能力，憑借自身創(chuàng)新能力，研發(fā)布局了3D 全貼合、3D 觸控感應(yīng)層等產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司觸控顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收56.54 億元。指紋模組：終端設(shè)備指紋模組迎來滲透高峰，公司在指紋模組產(chǎn)能方面一家獨大，客戶涵蓋大部分國內(nèi)智能手機(jī)品牌，國內(nèi)市占率超50%。伴隨全面屏發(fā)展趨勢，公司布局屏下光學(xué)式和超聲波指紋識別模組，產(chǎn)能達(dá)3KK/月，模組獨供HVM已發(fā)布手機(jī)。3D sensing：差異化創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)整合能力強(qiáng)。公司提前布局未來影像的發(fā)展，與以色列3D 算法公司 MV 達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，在3D 成像及相關(guān)技術(shù)和應(yīng)用等領(lǐng)域開展深入的合作。預(yù)計2018年將有更多廠商旗艦機(jī)型中采用3D 結(jié)構(gòu)光人臉識別功能，并有望在2019 年普及。
智能汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)布局見成效，打造HMI+ADAS+車身電子一站式解決方案。公司報告期內(nèi)智能汽車類產(chǎn)品營業(yè)收入同比+61.55%，前期的沉淀初顯成效，訂單實現(xiàn)穩(wěn)步釋放。公司2015 年設(shè)立全資子公司歐菲智能車聯(lián)，進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域，同年10 月籌資15 億元投資于智能汽車電子建設(shè)項目。HMI：公司引入博世、哈曼、上汽等汽車電子巨頭的專業(yè)研發(fā)和銷售團(tuán)隊超200 人，著力于智能中控臺和數(shù)字化儀表盤。ADAS：引入國內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊，圍繞傳感器和系統(tǒng)集成兩方面布局，且車載攝像頭已于2016 年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。車身電子：公司收購華東汽電，獲取豐富的車身電子產(chǎn)品線，同時擁有了包括通用、廣汽等20 余家優(yōu)質(zhì)整車廠的前裝供應(yīng)商資質(zhì)。
風(fēng)險因素。電容式指紋識別模組市場從高端向中低端持續(xù)滲透，市場競爭加??；觸摸屏技術(shù)路線不確定；攝像頭與汽車電子業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司作為國內(nèi)消費電子光學(xué)模組龍頭，布局雙攝+汽車ADAS 多攝、3D 攝像頭、OLED 等業(yè)務(wù)，我們看好雙攝快速增長，3D 攝像頭戰(zhàn)略布局給公司帶來增量收入。我們維持公司2018-2020 年EPS 為0.68/1.00/1.30 元的盈利預(yù)測，按照2018 年P(guān)E=33 倍，對應(yīng)目標(biāo)價22.44元，維持“買入”評級。
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