>> 招商證券-中航機電(002013)機電龍頭，迎風(fēng)起航！-180805
| 上傳日期： |
2018/8/7 |
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| 3212KB |
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pdf 共49頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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公司是我國航空機電產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，技術(shù)壁壘高，龍頭地位穩(wěn)固，另外作為中航機電系統(tǒng)板塊上市平臺，尚有優(yōu)質(zhì)航空機電資產(chǎn)注入預(yù)期，公司目前估值遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，維持“強烈推薦”投資評級。
航空機電產(chǎn)業(yè)主力軍：公司是航空工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，主營業(yè)務(wù)包括航空機電產(chǎn)品、非航空產(chǎn)品、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)三大板塊，2017 年航空機電產(chǎn)品收入和毛利分別占公司的59%和71%，2018年并表新鄉(xiāng)航空和宜賓三江兩家公司后，航空產(chǎn)品占比預(yù)計進(jìn)一步提升，是公司業(yè)績決定性因素。
航空機電產(chǎn)業(yè)軍民用市場空間廣闊：航空機電系統(tǒng)是飛機完成飛行功能的保障，市場空間廣闊，我們預(yù)計軍用市場空間每年將達(dá)到250 億，而民用領(lǐng)域市場空間更為廣闊，年均可達(dá)1000 億。
軍用航空機電產(chǎn)品內(nèi)生增長明確，預(yù)計“十三五”后三年收入復(fù)合增速超15%：隨著國家軍費投入的增長、航空裝備的列裝、機電產(chǎn)品占整機價值的比例提高以及更新?lián)Q代的需求，我們預(yù)計“十三五”后三年機電板塊收入年均增速超15%，至2020 年末航空產(chǎn)品營收將達(dá)到接近200 億元規(guī)模。公司作為機電系統(tǒng)公司主上市平臺，內(nèi)生增速較為明確。
積極踐行改革，外延整合不斷推進(jìn)：公司是航空工業(yè)下屬機電系統(tǒng)的專業(yè)化整合平臺，自2012 年資產(chǎn)重組以來，不斷整合板塊內(nèi)相關(guān)公司，目前航空機電業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化率在60%左右，體系外仍有武漢儀表、609 和610 研究所等優(yōu)質(zhì)企事業(yè)單位資源，在當(dāng)前軍工資產(chǎn)證券化不斷推進(jìn)的背景下，特別是科研院所改制已邁出實質(zhì)性步伐，預(yù)計公司未來資本運作方面仍將大有可為。
員工持股激發(fā)公司活力：公司通過資管計劃實現(xiàn)了董監(jiān)高及核心技術(shù)人員持股，有利于激發(fā)員工積極性，進(jìn)而激發(fā)公司活力，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)測2018-2020 年公司歸母凈利潤分別為9.71 億、11.67 億和14.29 億元，EPS 分別為0.27、0.32、0.40 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：航空軍品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險、民品面臨市場競爭業(yè)績下滑的風(fēng)險。
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