>> 廣發(fā)證券-瀚藍環(huán)境(600323)上半年扣非凈利潤同比增長23.7%,固廢項目建設進度符合預期-180808
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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買入 |
作者： |
郭鵬 |
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報告期內(nèi)公司整體毛利率為34%，較上年同期增加3 個百分點。
上半年固廢燃氣板塊表現(xiàn)不俗，水務板塊毛利率回升顯著
2018 年上半年固廢板塊和燃氣板塊表現(xiàn)不俗，營收增速均同比增長18%，營收占比分別達35.0%、34.5%，毛利潤占比分別達40%、24%，固廢毛利率維持39%高位，燃氣業(yè)務毛利率較同期回升3 個百分點達23%。此外供水和污水業(yè)務營收同比分別增長4.5%和14.9%，且供水業(yè)務由于水損的減少毛利率由去年同期的25%提升至31%，受益于南海區(qū)污水管網(wǎng)運營利潤貢獻逐步提高，公司污水處理毛利率同比提升6 個百分點至41%。
增長點：在手固廢項目充足積極布局危廢，進軍流域治理添動力
根據(jù)公司公告統(tǒng)計，在手垃圾焚燒訂單在建及籌備超1.2 億噸/日，報告期內(nèi)各固廢項目（如順德產(chǎn)業(yè)園、哈爾濱餐廚等）建設進度如期開展，且伴隨著餐廚垃圾和危廢的逐步投產(chǎn)放量，固廢業(yè)務增長動力充足。此外公司2017 年11 月取得佛山市21.5 億的里水河流域治理項目，該項目已于2018年2 月啟動招標，對公司完善水務產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生積極影響。
成功引入國投電力為戰(zhàn)投，擬發(fā)可轉債加速項目建設,維持“買入”評級
預計公司2018-2020 年EPS 分別為1.02、1.22 和1.45 元/股，按照最新收盤價對應PE 分別為15.5X、12.9X、10.9X。公司在南海區(qū)優(yōu)勢明顯，深挖本地市場的同時積極推進在手項目，公司成功引入國投電力為其第三大股東，同時擬發(fā)行可轉債10 億元用于固廢項目投資，維持“買入”評級。
風險提示 水廠建設進度低于預期，固廢項目建設進度不達預期；新建項目資產(chǎn)回報率下滑；燃氣下游需求不達預期；燃氣采購價格大幅上漲。
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