>> 中信建投-風(fēng)語筑（603466）業(yè)績符合預(yù)期，在手訂單充足望迎主題館增量-180808
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
無 |
作者： |
武超則，曾榮飛 |
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簡評
1、二季度業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健。由于去年同期業(yè)績基數(shù)較高，公司2Q18 營收和歸屬凈利潤分別為4.57億元和5739 萬元，同比下滑20.3%和9.5%；總體來看上半年業(yè)績符合預(yù)期。1H18 綜合毛利率同比改善3.8ppt 達到31.5%；銷售費率和管理費率同比分別增加1.0ppt 和1.4ppt 至4.5%和8.0%，處于歷史正常區(qū)間。1H18 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.19 億元，持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健。
2、數(shù)字展覽行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，在手訂單儲備充足，期待城市館下沉及主題館業(yè)務(wù)擴張貢獻增量。根據(jù)中國招標(biāo)網(wǎng)抽樣統(tǒng)計，1H18 公司在城市館和園區(qū)館展示領(lǐng)域中標(biāo)金額3.52 億元，1H18市占率較2017 全年提升13ppt 達到63%，繼續(xù)位居全國第一，后續(xù)仍存下沉擴張空間。截至1H18 末，公司在手訂單達48.3 億元，為中期業(yè)績提供牢靠保障。此外，考慮到1H18 末公司在手訂單金額相較2017 年末凈增1.02 億元，上半年收入確認(rèn)8.62 億元，推算1H18 合計中標(biāo)金額達9.64 億元。結(jié)合招標(biāo)網(wǎng)抽樣數(shù)據(jù)，我們判斷公司主題館業(yè)務(wù)1H18 中標(biāo)金額或達到約6 億元，未來有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。
3、拓展B 端客戶完善布局，股權(quán)激勵綁定核心人才驅(qū)動長期增長。當(dāng)前公司賬面現(xiàn)金超10 億元,業(yè)績期內(nèi)陸續(xù)參投良曉科技、洪泰酷娛基金，牽手芒果互娛，與思特科技簽訂投資意向書，長期有望通過內(nèi)生外延拓展B 端客戶進一步完善產(chǎn)業(yè)布局。此外公司還通過員工持股平臺與股權(quán)激勵計劃綁定核心人才，其中股權(quán)激勵計劃行權(quán)價格26.96 元/股，對應(yīng)解鎖條件為2018/19/20 年凈利潤增長不低于15%/30%/45%,構(gòu)筑安全邊際同時為長期發(fā)展提供驅(qū)動力。建議繼續(xù)關(guān)注！
風(fēng)險
三四線下沉進度低于預(yù)期，數(shù)字文化展示行業(yè)增速放緩，新增訂單量下滑等。
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