>> 興業(yè)證券-風語筑（603466）點評：參股Wonderlabs，探索商業(yè)零售數(shù)字化展示領域-180509
| 上傳日期： |
2018/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持（首次） |
作者： |
李躍博 |
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良曉科技及其管理層承諾2018-2020 年扣非凈利潤分別不低于850/980/1,170 萬元。
標的公司概況：良曉科技是一家專注于視覺溝通與數(shù)字化展示的新媒體藝術公司，運營主體為旗下的Wonderlabs 工作室。2017 年末總資產(chǎn)963.30 萬元，凈資產(chǎn)472 萬元。此次交易完成后，公司持有良曉科技30%股權，原股東董承良、李曉艷分別持有61.5%/8.5%股權。若2018-2020 年良曉科技累計實現(xiàn)凈利潤低于1,500 萬元，或者董承良、李曉艷在十年內(nèi)主動離職，則公司有權要求二者回購本次投資的股權。
Wonderlabs 是一間專注于互動設計與制作、視覺溝通和媒體技術的多元化創(chuàng)意工作室，主要為國內(nèi)外一線品牌提供數(shù)字化展示及體驗服務，起到廣告宣傳作用，在高端商業(yè)領域擁有良好的口碑和較高的知名度，旗下客戶包括一線運動品牌耐克、輕奢品牌軒尼詩、豪車品牌保時捷、時尚服裝品牌優(yōu)衣庫等，客戶資源豐富。
公司通過參股Wonderlabs 切入商業(yè)數(shù)字化展示領域。標的資產(chǎn)體量有限，2017年凈利潤僅為374.93 萬元，而同期公司凈利潤達到1.66 億元，因此此次交易對公司業(yè)績提升的直接貢獻較小。參股Wonderlabs 的重要意義兩點：1）數(shù)字文化展示體驗系統(tǒng)及多媒體互動技術在商業(yè)零售場景的應用處于發(fā)展初期，市場空間廣闊。公司領先的數(shù)字展示技術和Wonderlabs 在商業(yè)領域的豐富資源形成互補，切入商業(yè)展示領域，為傳統(tǒng)商業(yè)積極賦能；2）二者同屬數(shù)字文化展示行業(yè)，合作有利于雙方共享多元化創(chuàng)意、互動設計制作及新媒體技術等資源，形成協(xié)同效應。
盈利預測與投資評級：公司作為數(shù)字文化展示行業(yè)的龍頭企業(yè)，在創(chuàng)意設計、數(shù)字技術等方面具備領先優(yōu)勢。2017 年末公司在手訂單額高達47 億元，是全年收入的三倍，18Q1 營收和凈利潤大增100%以上。此次參股Wonderlabs 是公司拓寬數(shù)字文化展示系統(tǒng)在商業(yè)領域的應用和豐富公司產(chǎn)品線的戰(zhàn)略性舉措，將進一步鞏固公司的行業(yè)領先地位。預計2018-2020 年EPS 分別為1.82/2.64/3.64 元/股，5月9 日收盤價對應PE 分別為39/27/19 倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風險提示：壞賬風險、規(guī)劃館行業(yè)政策收緊、IPO 募投項目建設進度不及預期、新業(yè)務拓展不及預期。
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