>> 方正證券-風(fēng)語筑（603466）11大亮點(diǎn)、4大看點(diǎn)，業(yè)務(wù)品類擴(kuò)展和區(qū)域下沉支撐新一輪增長(zhǎng)-180410
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
大?。?/td>
| 1593KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
我們的觀點(diǎn)：
1、公司17 年業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
亮點(diǎn)①：公司實(shí)現(xiàn)了中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量與單體項(xiàng)目金額的雙增長(zhǎng)，且金額增速遠(yuǎn)超項(xiàng)目數(shù)量增速，17 年平均單項(xiàng)目中標(biāo)金額同比增幅達(dá)83%。
亮點(diǎn)②：公司城市館展示系統(tǒng)營收占比下降，主題空間及園區(qū)展示系統(tǒng)營收趨于上升，公司業(yè)務(wù)多元化拓展卓有成效，且這兩部分業(yè)務(wù)毛利率更高。
2、公司穩(wěn)居城市館、園區(qū)館領(lǐng)域行業(yè)龍頭地位，17 年中標(biāo)金額占比超50%，公司兼具先發(fā)優(yōu)勢(shì)、地域優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)，龍頭效應(yīng)顯著，上下游議價(jià)能力較強(qiáng)。
亮點(diǎn)①：公司在城市館、園區(qū)館領(lǐng)域累計(jì)中標(biāo)份額連續(xù)多年位居行業(yè)TOP1，且市占率穩(wěn)步提升，17 年超50%，龍頭效應(yīng)顯著。
亮點(diǎn)②：公司業(yè)務(wù)集中在華東（占比45%）、華北（占比19%）、華中（占比14%）等展覽展示資源較為豐富的地區(qū)，公司發(fā)展具備地域優(yōu)勢(shì)。
亮點(diǎn)③：公司自研技術(shù)領(lǐng)先，且研發(fā)支出占比穩(wěn)定，絕對(duì)額持續(xù)攀升，相比同行業(yè)公司研發(fā)支出，公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷提升。
亮點(diǎn)④：公司凈經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流較為健康，17 年同比增幅達(dá)111%，經(jīng)營狀況較好。
亮點(diǎn)⑤：公司簽訂合同即收取10-20%預(yù)收款，同時(shí)會(huì)根據(jù)實(shí)施進(jìn)度持續(xù)收取預(yù)收款，預(yù)收賬款營收占比60%以上，公司基本無外包業(yè)務(wù)，預(yù)付賬款低，現(xiàn)金流壓力較小。
亮點(diǎn)⑥：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)指標(biāo)較為優(yōu)秀，對(duì)下游議價(jià)能力較強(qiáng)。
亮點(diǎn)⑦：公司整體費(fèi)用率較低，17 年費(fèi)用情況繼續(xù)改善，期間費(fèi)用率下降0.6 個(gè)pct。
亮點(diǎn)⑧：公司前五大客戶營收占比持續(xù)降低，14-17 年分別為44%/38%/34%/31%，公司對(duì)單一客戶依賴程度較低，客戶來源更加多元化。
亮點(diǎn)⑨：公司設(shè)計(jì)、技術(shù)及生產(chǎn)人員占比達(dá)94%，人均產(chǎn)能趨于上升，17 年人均貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)13.13 萬元，同比增長(zhǎng)18%。
3、展望2018 年：公司在手訂單充足，業(yè)務(wù)區(qū)域下沉+應(yīng)用類別拓展，全面開啟多點(diǎn)多線立體化發(fā)展模式。
看點(diǎn)①：公司在手訂單充足，業(yè)務(wù)持續(xù)性好。截至17 年底，公司在手訂單金額達(dá)47.32 億，其中在建訂單88 個(gè)，合同金額21.37 億元;已簽合同未開工訂單57 個(gè)，合同金額為16.74 億;已中標(biāo)未簽訂合同訂單22 個(gè)，中標(biāo)金額為9.21 億。
看點(diǎn)②：公司將推進(jìn)業(yè)務(wù)向三四線中小城市下沉，進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間。
看點(diǎn)③：公司積極拓展產(chǎn)品體系和品類，18 年有望保持訂單類別和總量的雙增長(zhǎng)。
看點(diǎn)④：公司已與芒果國際簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同打造青少年主題IP，全面發(fā)力青少年互動(dòng)娛樂教育市場(chǎng)。
4、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司18-19 年歸母凈利分別為2.46/3.27 億，對(duì)應(yīng)EPS 為1.71/2.27 元，對(duì)應(yīng)PE 為35/26X。公司系數(shù)字文化展示行業(yè)的龍頭，未來產(chǎn)品品類擴(kuò)展及業(yè)務(wù)下沉潛力較大，予以“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目獲取及進(jìn)展不及預(yù)期、原材料等成本上升、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、核心人才流失、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
