>> 方正證券-風語筑（603466）歸母扣非凈利同比增長超161％，大超市場預期-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
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pdf 共8頁 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊仁文 |
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（1）公司17 年實現(xiàn)了中標項目數(shù)量與單體金額的雙增長，平均單項目金額同比增幅達83%。截至17 年底公司在手訂單金額達47.32 億，其中在建訂單88 個，金額達21.37 億；已簽合同未開工訂單57 個，金額達16.74 億；已中標未簽訂合同訂單22 個，金額達9.21 億。
（2）公司18Q1 凈利率達17.5%，YoY+3.9pct，QoQ+11.1pct，為階段新高，規(guī)?；瘞碣M用情況的持續(xù)改善。
2、公司是數(shù)字文化展示行業(yè)龍頭，17 年城市館、園區(qū)館中標金額占比超50%，其積聚的項目經(jīng)驗、綜合管控能力、技術實力等正助力公司加速實現(xiàn)業(yè)務品類擴展、區(qū)域拓展及下沉。
（1）公司具備在全國范圍內(nèi)業(yè)務拓展及區(qū)域下沉的能力：公司17 年中標項目中，在保持華東地區(qū)金額穩(wěn)定增長的同時，還實現(xiàn)了西南（YoY+556%）、華南（YOY+246%）、華北（YoY+110%）等地區(qū)中標金額的大幅增長。
根據(jù)中國招標網(wǎng)不完全統(tǒng)計，我們估算公司17 年實現(xiàn)華東地區(qū)中標項目金額增幅達31%，西南、華南、華北地區(qū)中標項目金額增幅分別達556%、246%、110%，公司具備在全國范圍內(nèi)業(yè)務拓展及區(qū)域下沉的能力，未來將逐步在業(yè)績中有所體現(xiàn)。
（2）公司具備業(yè)務品類拓展的能力：公司17 年各類主題空間及園區(qū)展示系統(tǒng)營收占比上升明顯，業(yè)務多元化拓展卓有成效。
公司17 年實現(xiàn)城市展示系統(tǒng)收入6.99 億，營收占比為46.6%，同比下降15.9 個百分點，園區(qū)展示系統(tǒng)收入為3.52 億，營收占比為23.5%，同比上升8.3 個百分點，主題空間展示系統(tǒng)收入為4.17 億，營收占比27.8%，同比上升6.3 個百分點。
3、公司在深耕主業(yè)的同時，將基于自身優(yōu)勢拓展新業(yè)務領域，發(fā)力青少年互動娛樂教育領域，并積極為傳統(tǒng)商業(yè)及文旅產(chǎn)業(yè)賦能。
（1）公司積極開拓青少年互動娛樂教育市場，已與芒果國際達成戰(zhàn)略合作，未來發(fā)展前景廣闊。
（2）數(shù)字展示技術與商業(yè)和消費場景的結(jié)合尚屬競爭藍海，公司將抓住行業(yè)趨勢，為傳統(tǒng)商業(yè)積極賦能，快速完成相關領域布局。
（3）公司將積極挖掘文化價值，服務旅游產(chǎn)業(yè)，發(fā)力文旅產(chǎn)業(yè)融合。
4、公司積極吸納并穩(wěn)定優(yōu)秀人才，先后完成兩次股權激勵，實現(xiàn)對主要中高層管理人員及核心業(yè)務骨干的覆蓋。
5、盈利預測與投資評級：我們預計公司18-19 年歸母凈利分別為2.88/4.15 億，對應EPS 為2.00/2.88 元，對應PE 為33/23X。公司系數(shù)字文化展示行業(yè)的龍頭，未來業(yè)務品類擴展及區(qū)域下沉潛力大，維持“推薦”評級。
風險提示：項目獲取及進展不及預期、原材料等成本上升、應收賬款風險、核心人才流失、市場競爭加劇、政策風險等。
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