>> 招商證券-陜西煤業(yè)（601225）盈利超預期，嚴重低估有望修復-180809
| 上傳日期： |
2018/8/9 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，劉曉飛 |
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預計2018-2020 年公司EPS 分別為1.16、1.27、1.35 元/股，同比增長11%、9%、6%，當前股價PE不到7 倍，處于歷史低位，維持“強烈推薦-A”評級，建議買入。
. 產銷量小幅增長。上半年公司商品煤產量5271 萬噸，同比增加7%，其中一季度2526 萬噸，二季度2745 萬噸，公司礦井地質條件較好，在沒有新增產能的情況下依舊實現(xiàn)了產量的小幅增長。銷量方面，上半年銷售商品煤6541萬噸，同比增長3%，其中自產煤5118 萬噸，同比增長8%，產銷率97%，基本持平。在建礦方面，小保當?shù)V一期和袁大灘礦已經(jīng)基本完成前期建設工作，將于9 月左右投入試運轉，業(yè)績貢獻在明年。
. 綜合售價小幅提升，盈利能力高達152 元/噸。上半年公司商品煤綜合售價373 元/噸，同比上漲10 元/噸，其中自產煤售價367 元/噸，同比增長11 元/噸。成本方面，銷售成本120 元/噸，基本持平，完全成本188 元/噸，同比增加2 元/噸。綜合下來，公司上半年噸煤凈利達到152 元/噸，同比增加7元/噸。參股礦方面，公司五對參股礦井實現(xiàn)凈利潤15.7 億，其中歸母上市公司投資收益5.1 億，同比增長23%，隨著下半年袁大灘礦建成投產，按照150 萬噸的權益產量，150 元/噸的凈利潤計算，明年還將帶來2.2 億的投資收益增量。
. 盈利預測與投資評級：預計2018-2020 年公司EPS 分別為1.16、1.27、1.35元/股，同比增長11%、9%、6%，當前股價PE 不到7 倍，處于歷史低位。公司章程規(guī)定的分紅率是30%，近兩年都是執(zhí)行的40%，照此計算當前股息率高達6%，維持“強烈推薦-A”評級，建議買入。
. 風險提示：中美關系惡化，經(jīng)濟增速下行
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