>> 招商證券-南京銀行（601009）資產(chǎn)質(zhì)量無憂，受益流動性寬松拐點-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大?。?/td>
| 441KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄒恒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司上半年息差1.89%，環(huán)比1 季度回落6bp，主要是受到2 季度同業(yè)市場流動性緊張影響，公司同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）占比21.8%，對同業(yè)負(fù)債依賴程度較高。但我們看到3 季度以來同業(yè)存單利率快速下降至近幾年最低水平，對公司負(fù)債成本將會有明顯改善；此外公司2季度活期存款占比環(huán)比下降4.2 個百分點也在一定程度上導(dǎo)致了存款成本抬升，隨著結(jié)構(gòu)化存款增長的放緩，公司的存款壓力也會有所減輕。
. 不良生成穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實。公司不良率已連續(xù)5 個季度維持在0.86%，上半年加回核銷的不良凈形成率為0.87%，較17 年小幅上升17bp，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于15、16 年1.80%和1.62%的水平。不良先行指標(biāo)繼續(xù)改善，關(guān)注類貸款占比環(huán)比下降11bp 至1.44%，90 天以上逾期貸款/不良貸款從年初的112%下降至97%。撥備覆蓋率和撥貸比維持在463%和3.98%的高位水平，年初以來保持穩(wěn)定。
. 內(nèi)生增長能力繼續(xù)提升。公司上半年年化ROE 為19.6%，較去年同期繼續(xù)提高0.6 個百分點。由于規(guī)模增長趨緩，公司2 季度末核心一級資本充足率較1季度環(huán)比提升35bp 至8.44%。雖然公司定增未能如期落地，但結(jié)合公司的盈利能力和分紅水平，我們測算公司依靠內(nèi)生增長仍能維持13%的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)增速。
. 資產(chǎn)質(zhì)量無憂，受益流動性寬松拐點。預(yù)計2018-2020 年公司凈利潤同比分別增長18.1%/19.3%/18.1%，目前股價對應(yīng)0.95x18PB，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
. 風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
|
|
