>> 中信證券-南京銀行(601009)2018年中期業(yè)績快報點評：穩(wěn)中求進-180801
| 上傳日期： |
2018/8/1 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
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資產(chǎn)端規(guī)模擴張放緩，配置結(jié)構(gòu)上向信貸傾斜。Q2總資產(chǎn)環(huán)比增1.21%（Q1增3.35%），增速放緩來自非信貸科目壓降（環(huán)比-1.73%，減少136億），推測可能因非標資產(chǎn)調(diào)整有關（Q1末公司應收款投資占總資產(chǎn)比21.3%）；而貸款卻保持積極投放，環(huán)比增7.1%（Q1增4.7%）。負債基礎繼續(xù)夯實，Q2存款環(huán)比增3.07%（Q1增2.21%）。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，推測2季度撥備計提力度有所加大。首先不良率始終保持極低水平，2季度末不良率0.86%（連續(xù)5個季度持平），不良余額環(huán)比小幅增加2.5億（Q1環(huán)比增1.6億）；2017年末公司"逾期90天以上貸款/不良貸款"比例為112%，因此預計今年以來新增不良有所增加；不過考慮到公司極低的不良率，我們認為不良余額的短期波動無需過分擔憂。其次撥備覆蓋率維持高位，且推測2季度撥備計提力度略有加大，公司撥備覆蓋率2季度環(huán)比小幅下降2.45pcts至463.01%，而結(jié)合營業(yè)收入和撥備后營業(yè)利潤的增速對比來看，推測公司撥備在2季度更加積極，同時核銷力度亦有所加大。
風險因素。宏觀經(jīng)濟超預期下滑；銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢不及預期。
維持"增持"評級，長期目標價10.1元。公司資負結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量依舊領先同業(yè)，高撥備水平有望帶來業(yè)績彈性；不過當前資本稍顯緊張（Q1核心一級資本充足率僅8.09%），公司將堅定推進輕資本轉(zhuǎn)型，定增方案被否后關注公司未來資本補充進展。維持2018/19年歸屬于普通股股東EPS預測1.26/1.47元，當前股價對應2018年6.11xPE/1xPB。維持"增持"評級，長期目標價10.1元，對應2018年1.31xPB。
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