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    我們點(diǎn)評(píng)如下：
    貸款投放力度加大，存款增速有所回升
    截至2018 年6 月末，公司資產(chǎn)總額11936 億元，同比增長(zhǎng)5.37%（VSQ1：5.06%），其中貸款總額4361 億元，同比增長(zhǎng)18.34%（VSQ1：17.41%），公司信貸資產(chǎn)配置力度加大。負(fù)債端，存款余額7613 億元，同比增長(zhǎng)5.69%（VSQ1：1.23%），環(huán)比增長(zhǎng)3.07%（VSQ1:2.21%），存款增速有所回升。
    業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期，ROE 繼續(xù)維持較好水平且有回升
    業(yè)績(jī)方面，公司2018 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134.96 億元，同比增長(zhǎng)8.62%，增速較Q1 提高了1.09 個(gè)百分點(diǎn)。單季度來看，Q2 單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.71%，增速較Q1 大幅提高了2.18 個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.78 億元，同比增長(zhǎng)17.11%，較Q1 下降了0.50 個(gè)百分點(diǎn)。上半年年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）19.62%，較去年同期提高了0.60 個(gè)百分點(diǎn)。公司整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，ROE 繼續(xù)維持較好水平且有回升。
    不良率持續(xù)低位，撥備覆蓋有回落，但計(jì)提充分
    18H1 公司不良率0.86%，環(huán)比持平。伴隨貸款總額增長(zhǎng)，不良貸款余額預(yù)計(jì)有所增加。18H1 公司撥備覆蓋率463.01%，環(huán)比下降約2.45 個(gè)百分點(diǎn)，有所回落，但仍維持高位，撥備計(jì)提充分，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。
    定增被否或約束規(guī)模增長(zhǎng)，內(nèi)生增長(zhǎng)必要性提升
    南京銀行本次定增未能審批通過，預(yù)計(jì)會(huì)約束后續(xù)一段時(shí)間內(nèi)公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。目前階段，表外融資回表帶來的資本補(bǔ)充壓力上升。如果考慮到定增的攤薄效應(yīng)，資本補(bǔ)充能帶來的規(guī)模擴(kuò)張或維持，但并不一定能帶來ROE 提升。
    2018Q1，南京銀行核心資本充足率8.09%，比2018 年底監(jiān)管要求高約0.59 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年，南京銀行全年ROE 約17%，如維持此ROE，按照30%的分紅率，核心資本每年能內(nèi)生增長(zhǎng)約12%。
    在外生規(guī)模增長(zhǎng)受限的情況下，公司內(nèi)生增長(zhǎng)必要性提升，預(yù)計(jì)公司將更加注重風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投放效益。加上當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境邊際緩和，公司存量資產(chǎn)質(zhì)量問題壓力減少，低不良高撥備可能為公司帶來ROE 提升潛力。
    投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力仍強(qiáng)，監(jiān)管邊際緩和降低資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂。定增被否將約束公司規(guī)模擴(kuò)張速度，公司內(nèi)生增長(zhǎng)必要性提升，低不良高撥備也為公司帶來ROE 提升潛力。我們預(yù)計(jì)公司18/19 年歸母凈利潤(rùn)增速分別為17.53%和16.94%，EPS 分別為1.29/1.52 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的18/19 年P(guān)E 分別為5.99X/5.09X，PB 分別為0.96X/0.82X，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；2、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；3、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；4、政策調(diào)控力度超預(yù)期。