>> 興業(yè)證券-南京銀行(601009)2018年半年報點評：信貸投放加速，資產(chǎn)質量夯實-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
傅慧芳，陳紹興 |
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上半年歸母凈利潤同比增長17.11%，業(yè)績增長的主要驅動因素來自于信貸資產(chǎn)規(guī)模同比擴張18%帶動利息凈收入同比增長4.3%，此外非息收入同比增長也對業(yè)績形成正向貢獻。NIM 環(huán)比一季度回落：上半年凈息差1.89%，較17 年上升4bps，但環(huán)比一季度回落6bps。
信貸資產(chǎn)加速投放，存款增長微弱：資產(chǎn)端，公司加大了信貸投放的力度，貸款環(huán)比增長7.1%，貸款占比提升至36%。投資環(huán)比增長0.8%，占比維持在50%左右，其中應收款項類投資規(guī)模環(huán)比一季度壓縮132 億，降幅5%。負債端來看：二季度存款環(huán)比增長3%，占比69.5%，存款增長仍然較弱；應付債券環(huán)比下降6%；同業(yè)負債規(guī)模和占比（9.3%）較一季度基本持平，同業(yè)負債與同業(yè)存單合計占比約25%。
名義不良率持平于0.86%，不良認定更為審慎，資產(chǎn)質量持續(xù)向好：名義不良率持平于0.86%，撥備覆蓋率463.01%，較一季度末微降2.45 個百分點，撥貸比較一季度微降2bps。不良認定方面，公司上半年加大了逾期90天確認不良的力度，不良/逾期90 天以上比率超過100%，達到102.78%，年內提前完成監(jiān)管對于不良/逾期90 天的要求，資產(chǎn)質量認定更為審慎。總體上，南京銀行資產(chǎn)質量良好，撥備指標持續(xù)保持高水平，加上不良認定更為審慎，風險覆蓋能力進一步夯實。
資本方面，公司資本充足率和核心一級資本充足率分別為13.05%和8.44%，較一季度分別上升26bs、35bps，核心資本壓力得到緩解。公司定增遭證監(jiān)會否決，短期影響公司資本補充計劃，倒逼公司經(jīng)營向資本節(jié)約的發(fā)展模式轉變，靜待南京銀行業(yè)務層面的調整。
盈利預測：我們調整公司的盈利預測，預計公司2018-2020 年歸母凈利潤分別為113.13 億、129.90 億、146.16 億，對應EPS 分別為1.33 元、1.53元、1.72 元，預計2018 年底每股凈資產(chǎn)為7.94 元，以2018-8-9 收盤價7.34 元計算，對應2018-2020 年PE 分別為5.5 倍、4.8 倍、4.3 倍，對應2018 年底的PB 為0.92 倍。維持對公司的審慎增持評級。
風險提示：不良超預期暴露，資產(chǎn)質量大幅惡化
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