>> 國泰君安-南京銀行(601009)2018年半年報點評：業(yè)績亮眼,內(nèi)生增長-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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看好業(yè)績繼續(xù)高增長，上調(diào)目標價至 11.35 元，對應(yīng) 18 年 1.44 倍 PB，增持。
業(yè)績概述：18H1：歸母凈利潤同比增速+17.1%；營業(yè)收入同比增速8.6%；ROE 9.81%，同比+0.3pc；凈息差 1.89%；不良率 0.86%；撥備覆蓋率 463%；核心一級資本充足率 8.44%，環(huán)比+35bp。
最新認識：中收拉動營收，關(guān)注內(nèi)生動力
1.營收利潤保持高速增長。18H1 加大 ABS、基金和企業(yè)債配置，投資收益同比增長 106%，帶動營收高增速。因撥備反哺利潤、節(jié)約業(yè)務(wù)管理費用和投資稅盾效應(yīng)，凈利潤仍維持高速增長，內(nèi)生補充核心一級資本。
2.成本壓力致使息差收窄。18Q1/18H1 凈息差（累計口徑）1.95%/1.89%，收窄 6bp，主要原因是在攬儲成本持續(xù)抬升的環(huán)境下，存款增速加快（環(huán)比增長 3.1%）。預(yù)計后續(xù)貨幣市場流動性繼續(xù)寬松，Q3 成本壓力將降低。
3.資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)全面改善。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中更優(yōu)，不良率關(guān)注率分別為0.86%/1.44%，環(huán)比分別下降 0bp/11bp；同時，不良偏離度較年初已下降15pc至97%。因此18H1撥備減緩，撥備覆蓋率環(huán)比下降2 pc至463%。
風險提示：經(jīng)濟增長失速引發(fā)信用風險、監(jiān)管節(jié)奏失當引發(fā)流動性風險
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