>> 申萬宏源-大秦鐵路（601006）7月運量同比增長6.91％，不改業(yè)績高位穩(wěn)健大邏輯-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平 |
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受自然環(huán)境影響，單日運量有所下降，但需求依舊旺盛。7月日均發(fā)運量125.32萬噸，較去年同期提升8.32萬噸，但較5、6月日均130萬噸左右有所下降，環(huán)比下滑主要受天氣影響，一方面7月份受臺風(fēng)等影響，渤海灣港口多次封航，港口煤炭庫存大幅上升，其中秦皇島港庫存一度上升至718萬噸，曹妃甸港也是上升至533萬噸的高位，影響鐵路調(diào)入；另一方面7月底至8月上旬，大秦線下莊至茶塢間摩天嶺隧道受水害影響，部分路段限速，影響每日運量10-20萬噸。整體來看，大秦線運量仍在相對高位，7、8月份單日發(fā)運量環(huán)比減少受外部環(huán)境因素影響，整體需求受煤炭供給側(cè)改革及公轉(zhuǎn)鐵影響依舊旺盛，全年看運量有望高達(dá)4.5-4.6萬噸。
煤炭供給側(cè)改革疊加“公轉(zhuǎn)鐵”政策，未來大秦業(yè)績高位穩(wěn)健大邏輯不變。長期看，大秦線運輸需求將持續(xù)旺盛，一方面煤炭供給側(cè)改革持續(xù)進(jìn)行，煤源地繼續(xù)向“三西”地區(qū)集中，西煤東運整體需求持續(xù)增長；另一方面“公轉(zhuǎn)鐵”帶動煤炭運輸結(jié)構(gòu)改革，17年“三西”地區(qū)產(chǎn)煤22億噸左右，四條既有鐵路線外運8億噸，“公轉(zhuǎn)鐵”帶來的鐵路運輸需求空間巨大。此外，朔黃、瓦日、蒙冀等線路對大秦分流有限，因此長期看，大秦線運量將持續(xù)維持高位穩(wěn)健，未來業(yè)績風(fēng)險相對較低。
基于業(yè)績高位穩(wěn)健及高分紅，當(dāng)前市場環(huán)境極具防守配置價值。收益于煤炭供給側(cè)改革及“公轉(zhuǎn)鐵”政策，大秦線業(yè)績將維持高位穩(wěn)健。從投資角度看，公司歷史平均PE10.6倍，當(dāng)前PE僅9.4倍，股息率高達(dá)5.6%，在當(dāng)前市場環(huán)境下，低估值高股息業(yè)績確定性高，從長周期持股角度看極具防守性。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計18-20年歸母凈利潤分別為142.65億元、150.15億元、156.97億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE分別為9.4倍、8.9倍、8.5倍，低估值高股息，極具資產(chǎn)配置價值,再次強調(diào)“買入”評級。
風(fēng)險提示：西煤東運需求走弱。
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