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我們認(rèn)為在頂層“振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、做強(qiáng)中國(guó)制造”戰(zhàn)略下，公司兼具優(yōu)質(zhì)基因和國(guó)企背景，政策紅利優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，維持公司18-20 年EPS 分別為0.26/0.30/0.33 元，維持目標(biāo)價(jià)5.75 元，增持。
    背靠集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，國(guó)企龍頭邊際優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。①徐工集團(tuán)作為工程機(jī)械行業(yè)國(guó)企排頭兵，判斷混改提速后有望優(yōu)化企業(yè)治理及激勵(lì)機(jī)制、推動(dòng)集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)重組，助力上市公司中長(zhǎng)期發(fā)展。②2018 年1-7 月，徐工集團(tuán)下挖機(jī)銷(xiāo)售1.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)84.6%，市占率提升至11.5%，僅次于三一、卡特。若按此前承諾實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入，對(duì)上市公司盈利貢獻(xiàn)較大。
    上半年利潤(rùn)大增，全年高增長(zhǎng)可期：①公司此前曾發(fā)布中報(bào)預(yù)告，上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)10-11.5 億元，同增82-109%。②一方面，上半年公司汽車(chē)起重機(jī)銷(xiāo)售0.78 萬(wàn)臺(tái)，同增69%，市占率保持在47%。且目前在手訂單飽滿(mǎn)，部分產(chǎn)品售價(jià)提升，直接帶來(lái)利潤(rùn)增量；另一方面，伴隨行業(yè)景氣度回升，公司盈利指標(biāo)全面向好、報(bào)表加速修復(fù)，18-19 年業(yè)績(jī)彈性較大。
    政策寬松利好工程機(jī)械景氣度延續(xù)：近期資管新規(guī)邊際放松，國(guó)常會(huì)“積極財(cái)政政策要更加積極、穩(wěn)健貨幣政策要松緊適度”，基建投資增速預(yù)期觸底反彈，一定程度上改善了制約工程機(jī)械板塊的宏觀悲觀預(yù)期，利好整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，我們認(rèn)為對(duì)于龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期股價(jià)驅(qū)動(dòng)力更多來(lái)自于自身基本面的持續(xù)改善和全球化拓展，周期預(yù)期擾動(dòng)將逐步淡化。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游開(kāi)工情況不及預(yù)期，國(guó)際化進(jìn)展不及預(yù)期